[2Q25 Review] 추세가 바뀌진 않는다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 78,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적과 컨센서스 - 2분기 매출액 7.7조 원, 영업이익 2170억 원으로 기록. YoY 변동은 매출액 -10.4%, 영업이익 +47.3%. - 시장 컨센서스 대비 매출액 0.5% 상회, 영업이익은 4.7% 하회, 지배주주순이익은 36.6% 하회. 2. 매출 구조 변화와 이익 흐름 - 연결 매출액은 현대엔지니어링의 해외매출 감소(YoY -28%)와 별도 주택매출 감소(YoY -20%) 등의 영향으로 두 자릿수 감소. - 다만 주택 부문 원가율 개선(상반기 기준 작년 95.1% → 올해 92.7%)이 지속되며 기저효과가 더해져 영업이익의 YoY 개선은 뚜렷. - 해외 원가율 변동과 현대엔지니어링 이익 개선 부재 등으로 QoQ 개선은 미미하고 시장 기대치를 하회. 3. 상반기 수주 및 원전 업데이트 현황 - 상반기 신규수주(연결) 16.7조 원으로 연간 목표 31.1조 원의 54% 달성(달성률 국내 81%/해외 17%). - 주택 착공실적(별도) 상반기 6528세대로 연간 계획 1.2만 세대(3.9조 원)의 54.4%를 소화. ’26년 예상 착공 세대수는 2.2만 세대로 12조 원 규모. - 원전 업데이트: 지난 6월 미국 현지 파트너사들(CB&I, Whiting-Turner 등)과 전략적 협약 체결, 핀란드 신규원전 관련 사업업무착수계약(EWA) 체결. 연말 연초 불가리아 원전 본계약을 추진 중이며, SMR은 미국 펠리세이즈 부지에 초도호기 연말 착공 계획을 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치: 매출액 7.7조 원, 영업이익 2170억 원. YoY 변동은 각각 -10.4%, +47.3%. - 분기 비교 및 컨센서스 차이: 매출액은 시장 컨센서스 대비 0.5% 상회, 영업이익은 컨센서스 대비 4.7% 하회, 지배주주순이익은 컨센서스 대비 36.6% 하회. - 상반기 수주/주택 실적: 상반기 신규수주 16.7조 원, 국내/해외 달성 비중은 각각 81%/17%. - 향후 전망: 26년 착공 세대수는 2.2만 세대, 규모 12조 원. 원전 관련 해외 협력 및 신규 프로젝트 진행에 따른 모멘텀 지속 언급. ## 추가 메모 - 목표주가 산정 방식: 목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 1.0배(예상 ROE 6.5%)를 적용해 산출. - 현 주가 및 과거 변동: 보고서 내에 12M Forward 밴드 및 과거 목표가 변동 내역이 포함되어 있음(주가 및 밴드 비교 참고 가능).

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• - 2Q25 실적과 컨센서스
• - 2분기 매출액 7.7조 원, 영업이익 2170억 원으로 기록. YoY 변동은 매출액 -10.4%, 영업이익 +47.3%.
• - 시장 컨센서스 대비 매출액 0.5% 상회, 영업이익은 4.7% 하회, 지배주주순이익은 36.6% 하회.