끝나지 않은 비용 반영, 원전 시장 확대는 지..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 102,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 현황 - 2분기 연결 영업이익은 2,170억원(YoY-21%)으로 시장 컨센서스(2,277억원)는 부합했지만, 당사 추정치(2,340억원)는 하회했다. 현대건설과 현대엔지니어링 모두 영업이익 추정치를 하회했다. 2. 원가구조 및 하반기 전망 - 해외 플랜트 현장들의 비용 반영으로 인해 높은 원가율을 보인 가운데, 단기간 높은 해외 원가율은 유지될 것으로 전망된다. - 하반기 주택 부문의 마진은 개선될 전망이나 전사 실적 불확실성은 증가했다. 하반기 주택 GPM 개선 전망이나 전사 실적 불확실성 증가. 3. 손익 회복 노력 및 원전 시장 영향 - VO(Variance Order) 및 클레임 활동을 통해 손익 만회를 적극 추진할 예정이나, 연간 영업이익 가이던스(1.18조) 달성 여부는 불확실하다고 판단된다. - 원전 시장 확대는 지속될 가능성이 있으며, 원전 시장 확대 속 수혜가 주가를 방어해줄 것으로 전망된다. 올해 4분기부터 내년 상반기까지 회사가 계획한 원전 수주가 가시화된다면 회사의 주가는 추가적인 상승이 가능할 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(연결) - 매출액: 7,721억원 - YoY: -10.4% - 영업이익: 217.0억원 - YoY: 47.3% - OPM: 2.8% - 컨센서스: 매출액 7,559.0억원, 영업이익 227.7억원 - Kiwoom 차이: 매출액 2.1% 증가 vs 컨센서스, 영업이익 -7.3% vs 컨센서스 - 2024년 대비 2025F 및 2026F 연간 전망(단위: 억원) - 매출액: 2024A 32,670 → 2025F 30,066 → 2026F 30,306 - 영업이익: 2024A -1,263 → 2025F 944 → 2026F 1,355 - 당기순이익: 2024A -736 → 2025F 784 → 2026F 1,072 - 영업이익률(%): 2024A -3.9% → 2025F 3.1% → 2026F 4.5% - 추가 참고 - 2Q25 컨센서스: 매출액 7,559.0억원, 영업이익 227.7억원 - 1Q25 실적 및 2Q25의 비교 수치를 포함한 상세 추정치도 제시되어 있음 - 주택 부문 마진은 2Q에서 5.5%로 기록되었고, 1Q의 4.3% 대비 증가 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-07-21에 발행되었으며, 12개월 Forward 기준의 다양한 수치가 포함되어 있습니다. - 원전 수주 가시화 여부 및 VO/클레임 효과에 따른 손익 회복 여부가 향후 실적의 핵심 변수로 제시되었습니다.

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• - 2분기 실적 현황
• - 2분기 연결 영업이익은 2,170억원(YoY-21%)으로 시장 컨센서스(2,277억원)는 부합했지만, 당사 추정치(2,340억원)는 하회했다. 현대건설과 현대엔지니어링 모두 영업이익 추정치를 하회했다.