내수 회복과 인바운드 모멘텀까지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 프리뷰 및 이슈 - 2분기 연결 영업이익은 786억원(YoY 84%)으로 추정된다. 백화점 매출 감소와 면세점 일회성 비용 반영 등으로 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 예상된다. 2분기 백화점 총매출 성장률은 YoY -1%, 영업이익은 YoY -7% 감소가 예상된다. 상품 믹스 악화(워치/주얼리 고신장 vs. 고마진 패션 카테고리 부진) 및 6월 디큐브시티 폐점 관련 비용 반영으로 예상보다 감익 폭이 컸다. 2분기 면세점 영업적자는 1분기와 유사한 20억원 수준으로 추산된다. 동대문점 폐점 관련 인력 위로금이 일부 반영된 영향이다. 이를 제외 시, 면세점은 실질적으로 BEP 수준까지 올라온 것으로 보인다. 지누스는 1분기에 이어 반덤핑관세 환급액 180억원 수준 반영되면서 전분기에 이어 증익 흐름이 예상된다. 2) 하반기 모멘텀 및 실적 방향 - 내수 회복과 인바운드 모멘텀이 주된 투자 포인트다. 하반기 백화점 총매출은 YoY 4% 성장, 영업이익은 3분기부터 증익 전환 예상한다. 경기 회복 시 보편적으로 구매단가 상승 경향이 확대될 수 있으며, 외국인 관광객 회복이 매출에 긍정적 영향을 줄 가능성이 있다. 도표 1·도표 2에 반영된 바와 같이 내수 회복과 인바운드 모멘텀의 힘이 주목된다. 3) 밸류에이션 및 투자 시점 - 목표주가 100,000원 상향, 12MF PER 10배로 평가된다. 현재 주가 대비 밸류에이션 부담은 낮으며, 하반기 백화점 업황 회복을 포함한 실적 개선 전망이 반영되어 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 전망 (단위: 십억원) - 매출액: 2023 4,207.5 / 2024 4,187.6 / 2025F 4,408.7 / 2026F 4,445.6 / 2027F 4,583.5 - 영업이익: 2023 303.5 / 2024 284.0 / 2025F 402.5 / 2026F 431.2 / 2027F 484.0 - 세전이익: 2023 41.6 / 2024 6.1 / 2025F 404.4 / 2026F 433.9 / 2027F 487.6 - 순이익: 2023 -39.8 / 2024 -0.8 / 2025F 299.3 / 2026F 321.1 / 2027F 360.8 - 도표상 주요 수치(예상치) - 2025F 매출액 4,408.7 / 2026F 매출액 4,445.6 / 2025F 영업이익 402.5 / 2026F 영업이익 431.2 / 2027F 순이익 360.8 - 2023~2027 주요 이익률 및 현금 흐름 관련 지표 다수 제시(참고 수치: 도표 2 및 추정 재무제표 참조) ## 추가 메모 - 면세점은 BEP 수준까지 올라온 것으로 보인다(동대문점 폐점 관련 인력 위로금이 일부 반영된 영향). - 지누스의 반덤핑관세 환급액 180억원 수준 반영으로 전분기에 이어 증익 흐름이 예상된다. - 12MF PER 10배를 기점으로 한 상향된 목표주가 100,000원 제시. 현재 주가 및 비교 지표 관련 구체 수치는 리포트 내 도표 참조.

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• - 2분기 연결 영업이익은 786억원(YoY 84%)으로 추정된다. 백화점 매출 감소와 면세점 일회성 비용 반영 등으로 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 예상된다. 2분기 백화점 총매출 성장률은 YoY -1%, 영업이익은 YoY -7% 감소가 예상된다. 상품 믹스 악화(워치/주얼리 고신장 vs. 고마진 패션 카테고리 부진) 및 6월 디큐브시티 폐점 관련 비용 반영으로 예상보다 감익 폭이 컸다. 2분기 면세점 영업적자는 1분기와 유사한 20억원 수준으로 추산된다. 동대문점 폐점 관련 인력 위로금이 일부 반영된 영향이다. 이를 제외 시, 면세점은 실질적으로 BEP 수준까지 올라온 것으로 보인다. 지누스는 1분기에 이어 반덤핑관세 환급액 180억원 수준 반영되면서 전분기에 이어 증익 흐름이 예상된다.