진짜 바닥은 지난듯

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 매출액 665억원, QoQ +99.4% - 영업이익 -148억원, QoQ 적자지속 - OPM -22.3%, QoQ +13.8%p - 매출액 기준 컨센서스(매출액 382억원, 영업이익 -138억원)를 +74.2% 상회 2. 실적 개선 요인 및 가동 상황 - 이번 실적 개선의 주요 영향은 COBCO(AL MADA와 CNGR JV, 모로코)향으로 2025년 4월부터 6월 말까지 발생한 208억원 규모의 황산 코발트, 황산 니켈 공급 계약 영향 - 2분기 기준 가동률은 50% 수준을 회복한 것으로 추정되나 BEP를 위한 평균 가동률은 80~90% 수준으로 2분기도 여전히 적자가 지속될 것으로 예상 3. 북미 CAPA 확장 및 리사이클링 파트 강화 - 북미 첫 생산 거점인 2만톤 규모의 리사이클링 파크(인디애나주)가 2025년 3월에 가동되기 시작 - 해외 총 6개국에 12만톤(30GWh) 규모의 리사이클링 파크를 구축 - 투자의견 유지(중립) 및 원료 수급 안정화 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 665억원, QoQ +99.4% - 2Q25 영업이익: -148억원, QoQ 적자지속 - 2Q25 OPM: -22.3%, QoQ +13.8%p - 컨센서스 대비: 매출액 382억원, 영업이익 -138억원을 각각 +74.2% 상회 - 2분기 가동률: 50% 수준으로 회복되었으나 BEP를 위한 평균 가동률은 80~90% 수준으로 추정 - 실적 개선 주요 요인: COBCO 향의 208억원 규모 황산 코발트, 황산 니켈 공급 계약 - 향후 흐름: 업황은 바닥을 지나고 있으나 분기 기준 흑자전환은 1Q26 - 북미 확대 및 리사이클링 파트 강화로 원료 수급 안정성 제고 및 글로벌 그린팩토리 확장 계획 추진 ## 추가 메모 - 2025F 배당수익률: 0.0% - 2025년 7월 16일 기준 현재가 및 시가총액 등은 본문에 기재된 수치 참조 - 목표주가 산출 정보 요약: EPS(2027F) 등 상세 수치 포함, 목표주가 32,000원(현가 36,800원 대비 -13.0% 하방 여력 제시로 제시된 수치)

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• - 2Q25 실적 요약
• - 매출액 665억원, QoQ +99.4%
• - 영업이익 -148억원, QoQ 적자지속
• - OPM -22.3%, QoQ +13.8%p
• - 매출액 기준 컨센서스(매출액 382억원, 영업이익 -138억원)를 +74.2% 상회