자체사업의 힘

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 영업이익, 컨센서스(735억원) 부합 전망 2. 2Q25 매출액 1조 677억원(YoY -2%), 영업이익 745억원(YoY +38%)을 기록하며 영업이익은 컨센서스에 부합할 전망. 토목과 일반건축 부문 매출 감소세가 지속되는 가운데 인도기준으로 매출을 인식하는 자체사업장인 수원IPC11, 12단지 입주가 3Q25에 집중되며 자체공사 매출도 전분기 대비 감소 추정. 역설적으로, 자체사업 내 상대적으로 수익성이 낮은 오피스텔 물량인 수원IPC11, 12단지 수익 기여가 축소되면서 연결 이익률은 개선 전망. 3Q24부터 지속되었던 지식산업센터 현장에서의 추가 비용 반영은 1Q25를 끝으로 마무리되며 당분기 발생하지 않은 것으로 추정 3. 2025E/2026E 전망 및 목표가 산정 관련 - 2025E 매출액 4,267 십억원, 컨센서스 4,132 십억원 차이 3.3% - 2026E 매출액 5,018 십억원, 컨센서스 4,550 십억원 차이 10.3% - 2025E 영업이익 306 십억원, 컨센서스 304 십억원 차이 0.6% - 2026E 영업이익 558 십억원, 컨센서스 453 십억원 차이 23.3% - 목표주가 산정: 목표가 29,500원, 현재가 23,750원, 상승여력 24% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 1조 677억원 (YoY -2%), 영업이익 745억원 (YoY +38%), 영업이익은 컨센서스에 부합할 전망 - 자체사업 관련 동향: 토목과 일반건축 부문 매출 감소 지속. 수원IPC11, 12단지 입주가 3Q25에 집중되며 자체공사 매출은 전분기 대비 감소 추정. 수원IPC11, 12단지 수익 기여 축소로 연결 이익률은 개선 전망 - 비용 및 인도기준 이슈: 3Q24부터 지속되었던 지식산업센터 현장에서의 추가 비용 반영은 1Q25를 끝으로 마무리되며 당분기 발생하지 않은 것으로 추정 - 2025E/2026E 전망(요약): 2025E 매출액 4,267 십억원, 영업이익 306 십억원; 2026E 매출액 5,018 십억원, 영업이익 558 십억원 등으로 제시되며, 표-2에 따른 컨센서스 대비 차이는 각각 3.3%와 10.3%로 나타남 - 중장기 포인트: 공정률이 본격화되지 않은 서울원아이파크를 포함해 자체사업의 손익 기여 확대가 중장기 투자포인트로 제시됨 ## 추가 메모 - 3Q24부터 시작된 지식산업센터 현장의 추가 비용 반영은 1Q25를 끝으로 마무리되며 당분기 발생하지 않은 것으로 추정 - 광주 학동 및 화정 사고에 대한 행정처분 강도 및 여타 리스크가 남아 있으며, 6월부터 강화된 수도권 주택 대출 규제 등으로 센티먼트가 악화될 수 있음 - 시가총액 대비 중장기 성장성 및 자체사업의 손익 기여 확대 관점에서 여전히 견고한 동사 포지션이나, 단기 시점의 변동성은 존재하는 것으로 판단

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• - 2Q25 영업이익, 컨센서스(735억원) 부합 전망
• - 2Q25 매출액 1조 677억원(YoY -2%), 영업이익 745억원(YoY +38%)을 기록하며 영업이익은 컨센서스에 부합할 전망. 토목과 일반건축 부문 매출 감소세가 지속되는 가운데 인도기준으로 매출을 인식하는 자체사업장인 수원IPC11, 12단지 입주가 3Q25에 집중되며 자체공사 매출도 전분기 대비 감소 추정. 역설적으로, 자체사업 내 상대적으로 수익성이 낮은 오피스텔 물량인 수원IPC11, 12단지 수익 기여가 축소되면서 연결 이익률은 개선 전망. 3Q24부터 지속되었던 지식산업센터 현장에서의 추가 비용 반영은 1Q25를 끝으로 마무리되며 당분기 발생하지 않은 것으로 추정
• - 2025E/2026E 전망 및 목표가 산정 관련
• - 2025E 매출액 4,267 십억원, 컨센서스 4,132 십억원 차이 3.3%
• - 2026E 매출액 5,018 십억원, 컨센서스 4,550 십억원 차이 10.3%