예견된 상반기, 기대되는 하반기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 영업이익, 컨센서스(1,622억원) 부합 전망 - 2Q25 매출액 2.3조원(YoY -13%), 영업이익 1,709억원(YoY -35%, OPM 7.3%)으로 영업이익은 컨센서스에 부합할 것으로 전망. 2. 이익의 기저효과 및 매출 감소폭 - '23년에는 화공이, '24년에는 비화공 부문의 신규수주가 부진했던 영향으로 매출의 YoY 감소세가 후행적으로 지속되는 가운데 2Q24 종료 단계의 화공 프로젝트에서 발생한 일회성 물가 보상 및 정산이익 약 1,250억원의 기저효과로 매출액 대비 이익 감소 폭이 상대적으로 더 클 것으로 추정. 단, 이는 과거 수주 실적에 따라 나타나는 예견된 결과값으로 주가에 미치는 영향은 제한적일 전망. 3. 하반기 수주 전망 및 수주 증가의 주가 트리거 가능성 - 하반기 수주 성과가 실적 방향성의 주요 변수로 작용할 전망. UAE 메탄올 프로젝트(2.5조원)와 전략적 멕시코 그린메탄올 프로젝트(총사업비 4.5조원 추정)에 이어 하반기 수주 기대 가능. 또 사우디 SAN-6 블루암모니아(35억달러), 미국 블루암모니아(10억달러) 등 수주 성과가 실적 방향성에 영향을 줄 가능성. - 추가 메모: 목표주가 산정은 "목표배수(a) – 비화공 수주 증가가 본격화된 '20-'21년 12개월 선행 PBR 중간값 적용 1.4배" 적용, 2025년 추정 BPS(b) 24,664원, 목표주가(c) 34,500원으로 제시. 현재주가 25,350원 대비 상승여력 +36%. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 추정치(유안타증권 기준, 십억원) - 매출액: 9,416 - 영업이익: 708 - 세전이익: 833 - 지배순이익: 578 - 영업이익률: 7.5% - 지배순이익률: 6.1% - 2026E 추정치(유안타증권 기준, 십억원) - 매출액: 10,974 - 영업이익: 867 - 세전이익: 990 - 지배순이익: 676 - 영업이익률: 7.9% - 지배순이익률: 6.2% - 2Q25 Preview (표-1 요약) - 2Q25E 매출액 2,335; 2Q24 2,686; YoY -13.1%; 1Q25 2,098; QoQ 11.3%; 컨센서스 2,283; Diff(%) 2.3 - 2Q25E 영업이익 171; 2Q24 263; YoY -34.9%; 1Q25 157; QoQ 8.6%; 컨센서스 162; Diff(%) 5.4 - 2Q25E 세전이익 198; 2Q24 293; YoY -32.6%; 1Q25 205; QoQ -3.5%; 컨센서스 181; Diff(%) 7.0 - 2Q25E 지배순이익 134; 2Q24 315; YoY -57.5%; 1Q25 151; QoQ -10.9%; 컨센서스 138; Diff(%) -2.8 - 영업이익률 7.3% (2Q25E) - 목표주가 산정 및 현황 - 목표주가 34,500원; 현재가(07/14 종가) 25,350원; 상승여력 +36% - 시가총액 49,686억원; 60일 평균 거래대금 201억원; 60일 평균 거래량 917,454주 - 52주 고가/저가: 28,550원 / 16,310원 ## 추가 메모 - 주요수주 예시: UAE 메탄올 프로젝트(2.5조원), 멕시코 그린메탄올 프로젝트(총사업비 4.5조원 추정) - 하반기 수주로 비화공 물량의 착공 가시성 증가 가능성 및 실적 반영 시점 단축 가능 - 외부 이벤트로 주가에 영향을 줄 수 있는 변수로 하반기 수주 성과 및 26년 실적 방향성 주목

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• - 2Q25 영업이익, 컨센서스(1,622억원) 부합 전망
• - 2Q25 매출액 2.3조원(YoY -13%), 영업이익 1,709억원(YoY -35%, OPM 7.3%)으로 영업이익은 컨센서스에 부합할 것으로 전망.