중장기 우상향은 보장된 미래

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 48,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 Preview: 조금 아쉬운 실적 예상 - 2Q25 매출액 816억원(본업 505억원, 인수기업(터보기계) 311억원), OP 152억원(합산 OPM 18%, 본업 138억원(OPM 27%), 인수기업 14억원(OPM 5%))으로, 시장 기대치 대비 소폭 낮은 실적을 기록할 것으로 예상된다. 2) 하반기 실적 정상화 기대 및 중장기 성장 모멘텀 - 하반기 실적 정상화 기대, 중장기 우상향은 보장된 미래(BPDL, 8.6G) - 차세대 블루인광 관련 고부가가치 매출 지속 발생, Black PDL 고객사 신규 플래그십 모델 적용 확대, 북미 고객사의 신모델향 소재 공급 본격 확대 예정 - 신규 시리즈부터 기본모델의 소재구조 변경으로 P와 Q 상승 동반. Black PDL의 적용 면적 규모는 ‘24년 대비 ‘27년 8.8배까지 확대될 것으로 전망된 3) 밸류에이션 및 투자 포인트 - 목표주가 48,000 원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 제시 - 적정 가치 48,760 원 - 25F EPS(연결 편입 후) 2,438 원 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 실적 주요 수치 - 매출액: 816억원(본업 505억원, 인수기업(터보기계) 311억원) - 영업이익: 152억원(합산 OPM 18%, 본업 138억원(OPM 27%), 인수기업 14억원(OPM 5%)) - 향후 전망 및 회사별 추정 - 하반기 실적 정상화 기대, 중장기 우상향은 보장된 미래(BPDL, 8.6G) - Black PDL 적용 확대로 시편광판 제거 효율 증가 및 소자 개선 기대 - 북미 고객사의 신모델향 소재 공급 확대 및 신규 아이템 확대 추진 - 2025F 매출액 3,134억원, 영업이익 737억원; 2026F 매출액 4,155억원, 영업이익 1,131억원 - 2025F 25F EPS(연결 편입 후) 2,438 원, 2026F 26F EPS 3,714 원 - 추가 지표 관련 - 적정 가치 48,760 원(목표가 48,000 원과의 차이 반영) - 25F EPS(연결 편입 후) 2,438 원 ## 추가 메모 - 주요 고객사 단가 및 양산 이슈 영향은 제한적인 것으로 판단된다. - 2Q25부터 인수기업(터보기계)의 연결 편입이 시작되었으며, 하반기 정상화 및 중장기 성장 모멘텀이 제시되어 있다.

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• - 2Q25 매출액 816억원(본업 505억원, 인수기업(터보기계) 311억원), OP 152억원(합산 OPM 18%, 본업 138억원(OPM 27%), 인수기업 14억원(OPM 5%))으로, 시장 기대치 대비 소폭 낮은 실적을 기록할 것으로 예상된다.