원전을 통한 해외 수주 증가와 밸류에이션 확..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 102,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 해외 수주 증가로 인한 PBR 상승은 과거 사례에서 상승폭이 크고, 상승 기간도 길었던 경향이 있음. 올해 초부터 시작된 원전 기대로 인한 PBR 상승은 더 강할 가능성이 있으며, 특히 높은 밸류에이션이 상당기간 유지될 가능성이 높다. 2. '10년 초 아시아 수주 증가로 인한 PBR 상승 사이클' 및 '수도권 도시정비 중심 부동산 강세로 인한 PBR 상승'이 주요 요인으로 제시. 3. 목표주가 산정: 목표 PBR 1.24, 참조기간 BPS 82,828, 목표주가 102,000, 현재주가 71,200, 상승여력 44%, '25년 BPS 추정. 해외수주 증가 시 유럽, 북미 중심으로 중장기 증가 가능(현대건설 원전 관련 로드맵). ## 주요 실적 및 전망 - 신규수주 합계: 2024년 30,529; 2025E 37,185; 2026E 29,369. - 수주잔고: 2024 89,932; 2025E 103,420; 2026E 102,206. - 매출액: 2024 32,694; 2025E 30,175; 2026E 31,289; 매출액 YoY: 2024 10.3%; 2025E -7.7%; 2026E 3.7%. - 매출총이익률(그룹): 2024 -0.6%; 2025E 6.8%; 2026E 7.1%. - 영업이익 및 당기순이익: 2024년 영업이익 -1,239; 당기순이익 -736; 2025E 영업이익 962; 당기순이익 863; 2026E 영업이익 1,133; 당기순이익 991. ## 추가 메모 - MSCI ESG 종합 등급 및 점수: MSCI 종합 등급 AAA; 세부 항목별 점수 및 산업 평균 - 주요 이슈 가중평균 4.6/4.2, 환경 4.2/4.7, 청정 기술에 대한 기회 4.2/4.7, 사회 4.0/4, 건강과 안전성 4.0/4.5, 지배구조 5.0/4.4, 기업 지배구조 5.3/5.6, 기업 활동 6.6/4.6 - MSCI 피어그룹 벤치마크 산업 Peer 주요 5개사(건설) 청정 기술에 건강과 안전성 기업 지배구조 기업 활동 등급 추세 - SHIMIZU CORPORATION AA ◀▶, OBAYASHI CORPORATION AA ◀▶, 현대건설 BBB ◀▶, GAMUDA BERHAD BB ◀▶, China Railway Group Limited B ◀▶, Power Construction Corporation of China, Ltd. CCC ◀▶ - 4분위 등급 : 4분위 최저 ● 4분위 최고 ● ● - 등급 추세 : 유지 ◀▶ 상향 ▲ 2등급 이상 상향 ▲▲ 하향 ▼ 2등급 이상 하향 ▼▼ - 자료: MSCI, 키움증권 리서치

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• - 과거 현대건설의 PBR 밸류에이션이 유의미하게 상승했던 사례는 최근 상승을 제외하고 총 5번이 있었다. 이 중 ‘90년대의 상승(+395%)과 ‘00년대의 상승(+534%), ‘10년대의 상승(+88%)이 해외 수주 증가로 인한 상승이다. 이들의 상승을 비교 시 해외 수주 증가로 인한 상승은 비교적 더 높은 상승률을 보였고, 상대적으로 높은 수준의 PBR이 더 오랜기간 유지된 것을 볼 수 있다.
• - ‘17~‘18년의 상승(+126%)과 ‘20~‘21년의 상승(+185%)은 국내 부동산 강세가 밸류에이션 상승의 주요 요인으로 판단된다.
• - 따라서 올해 초부터 시작되었던 원전 기대로 인한 PBR 상승은 더 강할 가능성이 있고, 특히 높은 밸류에이션이 상당기간 유지될 가능성이 높다.
• - 현대건설의 투자지표 및 목표주가: Buy(Maintain) / 목표주가: 102,000원, 주가(7/14): 71,200원, 시가총액: 79,285억원.
• - 현대건설은 향후 원전 시장 확대에 따라 수혜를 볼 전망이며, 원전 시장 확대와 해외 수주 증가로 밸류에이션 확장은 지속될 것으로 판단된다.