부진한 업황에도 상대적인 선방!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 overview - 매출액 7,692억원(YoY -8.3%, QoQ -13.9%), 영업이익 245억원(YoY +14.1%, QoQ -18.1%)으로 발표. 영업이익은 하나증권 추정치 215억원을 상회했다. - 봉형강 판매 58.3만톤(YoY -13.8%, QoQ -15.4%), 후판 판매 24.6만톤(YoY +33.7%, QoQ +5.1%). 2) 품목별 원가/스프레드 이슈 및 흐름 - 제강(봉형강) 원재료단가가 전분기대비 1.5% 상승했지만 수요 부진으로 봉형강 ASP는 1.5% 하락하면서 스프레드가 축소되었다. - 후판은 원/달러 환율 하락으로 압연 원재료단가가 전분기대비 3% 하락했지만 ASP가 1% 상승하면서 스프레드가 크게 확대되었고 오랜만에 영업이익 흑자전환이 파악된다. 3) 4Q25 전망 및 실적 포인트 - 4분기에도 3분기와 유사한 영업상황 예상. - 봉형강 판매 63.5만톤(YoY -6.0%, QoQ +8.9%), 후판 판매 25.0만톤(YoY +25.7%, QoQ +1.7%). ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25: 매출액 7,692억원; 영업이익 245억원; YoY -8.3%/ +14.1% respectively; QoQ -13.9%/ -18.1% respectively. - 봉형강: 판매량 58.3만톤; YoY -13.8%, QoQ -15.4%. - 후판: 판매량 24.6만톤; YoY +33.7%, QoQ +5.1%. - 2025F(연간) 주요 수치: 매출액 3,201.9십억원; 영업이익 77.7십억원; 순이익 20.1십억원; EPS 406원; BPS 34,021원. - 2026F 주요 수치: 매출액 3,391.9십억원; 영업이익 111.8십억원; 순이익 47.8십억원; EPS 964원; BPS 34,278원. - 2027F 주요 수치: 매출액 3,552.8십억원; 영업이익 146.9십억원; 순이익 79.4십억원; EPS 1,600원; BPS 35,278원. - 4Q25F(도표상): 영업이익 19.0십억원 등 연간 흐름과 함께 4분기에도 하방 압력과 방어책이 병존하는 모습으로 제시됨. - 현재주가 및 밸류에이션: 투자의견 Buy 및 목표주가 17,000원을 유지. 현재 주가는 PBR 0.25배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적이라 판단된다. ## 추가 메모 - 현재 주가는 PBR 0.25배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적이라 판단된다.

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• - 매출액 7,692억원(YoY -8.3%, QoQ -13.9%), 영업이익 245억원(YoY +14.1%, QoQ -18.1%)으로 발표. 영업이익은 하나증권 추정치 215억원을 상회했다.
• - 봉형강 판매 58.3만톤(YoY -13.8%, QoQ -15.4%), 후판 판매 24.6만톤(YoY +33.7%, QoQ +5.1%).