3분기 어닝쇼크 이후 4분기 정상화 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 주요 이슈 - 매출액 1.2조원, 영업이익 426억원 (YoY -42.7%, QoQ -54.5%; YoY +4.0%, QoQ -9.3%) - 전방산업 수요 부진으로 신동 판매량 4.5만톤 (YoY +8.3%, QoQ -3.4%) - LME 전기동 평균가 9,797불/톤 (YoY +6.4%, QoQ +2.9%)으로 30억원 규모의 메탈 관련 이익 발생 - 방산 매출 2,269억원 (YoY -16.5%, QoQ -34.3%), 방산 이익률은 전분기의 21%에서 14%로 축소 - 주요 자회사 PMX의 영향: 3분기 COMEX 동가격 하락에 따른 대규모 메탈 로스 발생으로 150억원 규모의 영업손실 2. 4Q25 전망 및 near-term 방향 - 4분기에는 동가격 상승과 방산 매출 증가 효과 기대 - 4분기 영업이익은 966억원 3. 투자 포지션 및 밸류에이션 시사점 - 풍산에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 160,000원을 유지한다. - 최근 현대로템향 대구경 탄약 수주 등으로 향후 방산 매출이 지속적으로 증가할 것으로 예상되며, 내년에는 수출 비중 확대에 따른 방산 Mix 개선 기대 - 동가격 회복 여건과 함께 내년 추가 상향 가능성도 높다고 판단된다 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 수치 - 매출액: 1.2조원 - 영업이익: 426억원 - 신동 판매량: 4.5만톤 (YoY +8.3%, QoQ -3.4%) - LME 전기동 가격: 9,797불/톤 (YoY +6.4%, QoQ +2.9%) → 30억원 규모의 메탈 관련 이익 - 방산 매출: 2,269억원 (YoY -16.5%, QoQ -34.3%), 방산 이익률 21% → 14%로 축소 - PMX: 3분기 COMEX 동가격 하락에 따른 대규모 메탈 로스로 150억원의 영업손실 - 4Q25 전망 - 4분기 영업이익: 966억원 - 동가격 상승 및 방산 매출 증가 효과 기대 - (참고) 도표 및 재무 흐름 관련 주요 수치 - 4Q25F 영업이익은 966억원으로 제시 - 4Q25F 매출 및 기타 재무 지표는 본 보고서의 도표에 기반 ## 추가 메모 - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 본 자료를 작성한 애널리스트(박성봉)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 신의성실하게 작성하였다고 명시 - 당사는 2025년 11월 3일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다

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• - 3Q25 실적 및 주요 이슈
• - 매출액 1.2조원, 영업이익 426억원 (YoY -42.7%, QoQ -54.5%; YoY +4.0%, QoQ -9.3%)
• - 전방산업 수요 부진으로 신동 판매량 4.5만톤 (YoY +8.3%, QoQ -3.4%)
• - LME 전기동 평균가 9,797불/톤 (YoY +6.4%, QoQ +2.9%)으로 30억원 규모의 메탈 관련 이익 발생
• - 방산 매출 2,269억원 (YoY -16.5%, QoQ -34.3%), 방산 이익률은 전분기의 21%에서 14%로 축소