2Q25 Pre: Top 10 고객사 순위 격변 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 310,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Pre: Top 10 고객사 순위 격변 중 - 2분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 6.5천억원(YoY 18%), 670억원(YoY 43%)으로 시장기대치 소폭 상회 추정. 2. 지역별 매출 흐름 및 고객사 동향 - 한국 매출액 YoY 25% 증가 추정. - 인디브랜드 수출 지역 및 품목 다변화로 Top 10 브랜드 순위 격변, 인디브랜드 M사: 기존 스킨케어 외 PDRN 겔마스크팩 성장률 견조. - A사도 일본 메가와리 판매 호조로 월 매출 1위 고객사 기록 고무적. - 중국 상해 매출액 YoY 7% 추정. 기존 온라인 중심에서 오프라인/공동구매 중심 매출 확대. 광저우 매출액 YoY -10% 추정. 광저우 별도가 20%대 역성장이 예상되며 온라인 고객사들 부진한 흐름 파악. - 동남아 매출액 YoY 47% 추정(인니 YoY 10%, 태국 YoY 135%). 인니는 1분기 선제품 선생산 물량 및 태국 공동영업 물량으로 다소 성장률이 아쉽으나, 태국은 지속적 양호. - 미국 매출액 YoY -15% 추정. 3분기부터 BEP 달성이 본격화될 것으로 기대. 기존 주요 고객 외 신제품 생산이 3분기에 집중될 예정이며, 지난해 유입된 신규 인디 브랜드사의 물량이 하반기부터 실적에 반영될 예정. 3. 수익성 및 마진 전망 - 이익률은 마스크팩 비중 확대로(작년 LSD% → 올해 약 10~15%) 작년 일회성 비용 제외한 OPM 대비 소폭 낮을 것으로 추정. - 선제품은 아직 규모의 경제 구간은 아니지만, 향후 마진 개선 여지를 열어둘 수 있음. - 3분기 BEP 달성이 본격화될 것으로 기대되며, 신규 인디 브랜드 물량의 하반기 반영이 실적에 긍정적 요인. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요지 - 연결 매출액: 6.5천억원 (YoY 18%) - 영업이익: 670억원 (YoY 43%) - 시장 기대치 소폭 상회 추정 - 2025F 및 중장기 전망(핵심 수치) - 2025F 매출액: 2,535억원, 영업이익: 248억원, OP마진: 9.8% - 순이익: 131억원, EPS: 10,781원 - 12MF EPS: 13,626원 - Target P/E: 23x - 적정주가: 313,393원, 목표주가: 310,000원, 현재가: 263,000원, 상승여력: 18% - 구체적 분기/연간 흐름 - 도표 1에 나타난 분기별 매출/영업이익 추이 및 지역별 기여도 확인 가능 - 2025년 이후 매출 증가세 및 해외 매출 비중 확대에 따른 마진 개선 여지 존재 - 추가 참고사항 - 1분기 기준 CAPA는 기존 대비 30% 확대되었으며, 기초:색조 제품 비중이 7:3임 - 하반기에는 신제품 생산 집중 및 하반기 신규 인디 브랜드 물량 반영으로 실적 개선 기대 ## 추가 메모 - 본 리포트의 모든 수치와 의견은 원문에 기재된대로 사용했습니다. - 투자의견 및 목표주가는 교보증권 리서치센터의 공식 발표를 반영합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 Pre: Top 10 고객사 순위 격변 중
• - 2분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 6.5천억원(YoY 18%), 670억원(YoY 43%)으로 시장기대치 소폭 상회 추정.