2분기 무난하게

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 33,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 추정 실적 - 2Q25 추정치: 매출액 1.0조원, 영업이익 725억원(OPM 7.1%) - 2Q25 매출액 1.0조원(-6.0%yoy), 영업이익 725억원(+34.7%yoy)로 추정한다. 2. 마진 구성 및 매출 인식 시점 - GPM은 자체주택 38.0%, 외주주택 7.0%, 토목 11.0%, 일반건축 1.0%로 추정했다. - 자체주택은 상대적으로 마진이 낮은 수원 11, 12단지의 매출액의 대부분이 3분기에 인식될 것으로 보이며, 서울원 아이파크의 마진 기여가 높아질 것으로 판단했다. - 외주주택은 1분기 GPM(6.7%)과 유사할 것으로 추정했다. 3. 분양/수주 흐름 및 주요 프로젝트 - 2Q25 분양은 약 900세대로 기존 계획(1,421세대)보다 조금 못 미쳤다. 상반기 누적 분양은 약 2천세대다. 연간 11,375세대를 계획하고 있어, 하반기에 약 9천세대 분양이 필요하다. - 2Q25 수주는 약 1.5조원으로 추정했으며, 대부분 도시정비일 것으로 보인다. - 주요 프로젝트 업데이트: 빨라진 청주가경(자체) ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 추정치: 매출액 1.0조원(-6.0%yoy), 영업이익 725억원(+34.7%yoy)로 추정한다. - GPM 구성: 자체주택 38.0%, 외주주택 7.0%, 토목 11.0%, 일반건축 1.0%. - 2Q25 분양은 약 900세대, 상반기 누적 분양은 약 2천세대. 연간 11,375세대를 계획하고 있어 하반기에 약 9천세대 분양이 필요하다. - 2Q25 수주는 약 1.5조원으로 추정했으며, 대부분 도시정비일 것으로 보인다. - 목표주가 유지 및 투자관점 - 목표주가: 33,000원 - 투자의견 Buy (유지) ## 추가 메모 - - 목표주가 33,000원 유지 관련: “투자의견 Buy, 목표주가는 33,000원을 유지한다.” (문서에 명시된 표현) - - 외주주택의 마진 회복 및 2026년 이후 부동산 업황의 회복에 대한 장기 전망은 문서의 투자 시나리오에 반영되어 있음.

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• - 2Q25 추정 실적
• - 2Q25 추정치: 매출액 1.0조원, 영업이익 725억원(OPM 7.1%)
• - 2Q25 매출액 1.0조원(-6.0%yoy), 영업이익 725억원(+34.7%yoy)로 추정한다.