NB-Latex, 2분기 부진에도 3분기 레벨업은 변..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 17만원 및 투자의견 매수 유지 2. 2분기 실적 부진 및 NB-Latex 수익성 악화로 합성고무 이익 감소 예상, 에너지/EPDM 정기보수로 인한 물량 감소 및 일회성 비용 반영됨에 따른 영향; 2분기 영업이익 689억원(-42.9%QoQ) 및 시장 컨센서스 745억원 대비 하회 예상 3. 3분기 전망: NB-Latex 수출량 증가 및 판가 상승을 통한 스프레드 개선 전망. 중국산 관세 인상을 앞두고 미국 업체들의 재고비축이 활발했고, 상반기 구매 축소로 재고가 소진될 가능성. 25년 들어 미국의 중국산 Glove 구매는 사실상 중단되고, 그 자리는 말레이시아산이 대체하고 있음. 이는 말레이시아로 NB-Latex 80% 이상 판매하고 있는 동사의 Q 확대 및 P 인상의 기회가 되는 만큼 3분기 기점으로 NB-Latex 적자 빠르게 축소해갈 전망. 또한 2분기가 바닥이라는 희망이 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q NB-Latex 관련 요약: - 2분기 영업이익 689억원(-42.9%QoQ) 및 시장 컨센서스 745억원 대비 하회 예상 - NB-Latex 수익성 악화로 합성고무 이익 감소 예상 - 에너지/EPDM 정기보수로 인한 물량 감소 및 일회성 비용 반영됨에 따른 영향 - K-IFRS 연결 재무제표 요약(십억원): - 매출액: 7,155 7,392 7,806 7,945 - 매출원가: 6,569 6,716 7,105 7,146 - 매출총이익: 586 675 701 799 - 판매비와관리비: 313 323 336 339 - 영업이익: 273 352 365 459 - 추가 재무지표(요약): - 당기순이익 349; EPS 11,321 11,877 12,467 14,880; DPS 2,200 2,700 3,000 3,500; 영업활동 현금흐름 322(십억원) - 부채총계 2,298 2,148 2,163 2,079; 자본총계 6,042 6,319 6,606 6,955 - 부채비율 38.0 34.0 32.7 29.9; ROE 5.9 5.8 5.9 6.7 - EBITDA이익률 7.7 9.1 8.5 9.4 - PER 8.0 10.3 9.8 8.2; PBR 0.5 0.6 0.6 0.5; PCR 4.5 5.4 5.5 5.0; EV/EBITDA 5.0 4.9 5.0 4.3 - 코멘트: 본 분석자료는 투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, [투자비율등급공시2025-06-30기준] ## 추가 메모 - 어떠한목적의증빙자료로도사용될수있으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재,복사또는매수중립(보유)매도대여될수없습니다. - 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. - 투자비율등급공시: 매수 92.5%, 중립(보유) 6.8%, 매도 0.7%

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• - 목표주가 17만원 및 투자의견 매수 유지
• - 2분기 영업이익 689억원(-42.9%QoQ) 및 시장 컨센서스 745억원 대비 하회 예상. NB-Latex 수익성 악화로 합성고무 이익 감소 예상되고, 에너지/EPDM 정기보수로 인한 물량 감소 및 일회성 비용 반영됨에 따른 영향
• - 3분기는 NB-Latex 수출량 증가 및 판가 상승을 통한 스프레드 개선을 확인할 수 있을 것으로 전망. 중국산 관세 인상을 앞두고 지난 연말 미국 업체들의 재고비축이 활발하게 이뤄졌지만, 상반기 동안의 구매 축소로 어느정도 재고는 소진된 만큼 하반기에는 구매 움직임 재차 나타날 수밖에 없음. 25년 들어 미국의 중국산 Glove 구매는 사실상 중단되고, 그 자리는 말레이시아산이 대체하고 있음. 이는 말레이시아로 NB-Latex 80% 이상 판매하고 있는 동사의 Q 확대 및 P 인상의 기회가 되는 만큼 3분기 기점으로 NB-Latex 적자 빠르게 축소해갈 전망
• - 금호P&B 매출액은 399 444 407 386 432 421 411 423 1,484 1,635 1,687이고, 영업이익은 -2.5 5.7 1.1 -22.2 1.9 1.5 2.9 4.2 2.8 -17.9 10.5이며, 영업이익률은 -0.6% 1.3% 0.3% -5.8% 0.4% 0.4% 0.7% 1.0% 0.2% -1.1% 0.6%이다.
• - 에너지/EPDM/기타 매출액은 351 368 375 347 383 321 381 359 1,426 1,442 1,444이고, 영업이익은 57.4 65.7 61.9 23.3 67.5 35.3 51.7 29.4 263.8 208.3 183.9이며, 영업이익률은 16.4% 17.8% 16.5% 6.7% 17.6% 11.0% 13.6% 8.2% 18.5% 14.4% 12.7%이다.