엔무브 상장 철회가 시사하는 것

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 13만원 유지. 상승여력 15% 미만에 그쳐 투자의견 Hold 변경. 2. 1분기 영업손익 -2,029억원(적자확대QoQ) 및 컨센서스 -1,725억원 대비 하회 전망. 3. 이에 -3천억 적자였던 전 분기 대비 2분기 -2,248억원으로 손실 축소 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 74,717 78,354 76,513 78,310 - 영업이익: 315 363 1,382 2,799 - 당기순이익: -2,372 -1,072 -94 1,139 - 영업활동 현금흐름: 2,233 2,055 3,856 4,450 - 투자의견 및 목표주가 변동추이: 2023-11-06 Buy 200,000; 2024-04-29 Buy 160,000; 2024-11-05 Buy 170,000; 2025-05-02 Buy 130,000; 2025-07-10 Hold 130,000 ## 추가 메모 - 주가(원) 64,000이 제시되어 있습니다. - 종목투자의견은향후12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy(매수):추천일종가대비+15%이상; Hold(보유):추천일종가대비-15%~15%내외등락; Sell(매도):추천일종가대비-15%이상; Neutral(중립); Overweight(비중확대); Underweight(비중축소). - 종목추천투자등급의 보유현황: 회사는해당종목을1%이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. - [투자비율등급공시2025-06-30기준] 매수 92.5%, 중립(보유) 6.8%, 매도 0.7%.

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• - 목표주가 13만원 유지. 상승여력 15% 미만에 그쳐 투자의견 Hold 변경.
• - 1분기 영업손익 -2,029억원(적자확대QoQ) 및 컨센서스 -1,725억원 대비 하회 전망.
• - 정유는 -2,274억원(적자전환QoQ) 예상. 정제마진 강세였음에도 환율하락과 OSP 상승으로 대부분 상쇄되고, 재고손실도 3천억원 내외 달했을 것으로 추정.
• - 화학은 납사 하락으로 PX/PE/PP 등 주요 제품 마진 확대된 만큼 -567억원으로 적자 축소되겠지만 PX 여전히 손실 구간에 있고 정기보수도 있었던 만큼 흑자전환까진 어려울 듯. 윤활유는 성수기와 스프레드 개선으로 1,474억원(+21.4%QoQ) 예상. On은 미국 출하량 확대로 수익성 개선 및 AMPC(2,079억원)도 증가 예상. 이에 -3천억 적자였던 전 분기 대비 2분기 -2,248억원으로 손실 축소 예상.
• - 지난 6/25 동사는 엔무브 지분 30% 매입하며 사실상 상장 철회. 중복상장에 대한 정부의 암묵적인 제재 영향. 한편, 신용등급 하락으로 재무구조 개선 절실한 동사는 최근 E&S 자산 유동화 통한 차입금 축소에 나서고 있는데, 지금까지 주가의 최대 걸림돌이었던 On 실적 부진과 과도한 차입금의 개선 조짐이 보다 가시화되면 디스카운트도 구조적으로 축소 가능해질 전망.