뚜렷한 주택 원가율 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견(유지) 매수 - 목표주가(상향) ▲ 67,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 영업이익은 시장 예상치 부합 전망 - 2025년 2분기, DL이앤씨 연결 실적은 매출액 1.96조원(-5.5%, YoY), 영업이익 1,066억원(+227.4%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 1,067억원, 1개월 기준)에 부합할 것으로 추정한다. 2. 매출과 원가 구조 변화 - 매출액은 주택 착공 부진 여파로 전년동기 대비 감소할 것으로 예상한다. - 영업이익은 저마진 현장 준공 효과에 따른 주택 원가율 개선 및 기저 효과로 전년동기 대비 대폭 증가할 전망이다. - 2024년 2분기, 자회사 DL건설은 비상장사 전환 이후 원가율 점검 및 공사비 대손 등을 일시에 반영하며 74억원의 영업손실을 기록한 바 있다. 3. 밸류에이션과 하반기 현금적재 가능성 - 목표주가(상향) ▲ 67,000원 - 하반기 약 340억원 규모의 자사주 매입 역시 긍정적 요인이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 1.96조원(-5.5% YoY), 영업이익 1,066억원(+227.4% YoY); 시장 예상치(영업이익 1,067억원)와 부합. - 매출 구조 및 건설부문 이슈: 매출액은 주택 착공 부진으로 감소하나, 원가율 개선으로 영업이익은 크게 증가하는 모습. - DL건설 관련: 2024년 2분기 비상장사 전환 시 원가율 점검 및 공사비 대손 반영으로 74억원의 영업손실 기록. - 2025년 실적 전망(예상치 vs 컨센서스): 2025F 매출 7,875억원, 영업이익 467억원(컨센서스 461억원), EPS 성장률 53.5% 등. - 2025년 가이던스: 사측 가이던스(5,200억원)의 하회 예상. - 밸류에이션/주가 지표: P/E(25F) 6.0x, MKT P/E(25F) 11.7x, PBR(25F) 0.55x(목표가 산정에 반영). ## 추가 메모 - 상향된 목표주가: 67,000원, 상승 여력 36.0% - 2025년 상반기 주택 착공 실적은 8,292세대(1분기 7,811세대)로 연간 가이던스의 69%를 달성했다. - 12개월 선행 PBR 및 기타 지표 등은; 표에 제시된 주요 수치에 근거.

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• - 2Q25 Preview: 영업이익은 시장 예상치 부합 전망
• - 2025년 2분기, DL이앤씨 연결 실적은 매출액 1.96조원(-5.5%, YoY), 영업이익 1,066억원(+227.4%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 1,067억원, 1개월 기준)에 부합할 것으로 추정한다.
• - 매출과 원가 구조 변화
• - 매출액은 주택 착공 부진 여파로 전년동기 대비 감소할 것으로 예상한다.
• - 영업이익은 저마진 현장 준공 효과에 따른 주택 원가율 개선 및 기저 효과로 전년동기 대비 대폭 증가할 전망이다.