2Q25 Preview: 고속도로 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 58,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 추정 요약 - 매출액 2.0조 원(YoY -5.4%), 영업이익 1,072억 원(YoY +219.1%) - 영업이익은 시장 기대치 1,074억 원과 유수한 수준 - 매출은 별도와 DL건설의 주택부문 매출 축소를 고려, 토목은 전년과 유사, 플랜트는 주요 프로젝트의 기성 인식 확대에 따라 전년 대비 39.5% 증가 추정 2. 수익성 및 원가구조의 변화 - 별도 및 DL건설 주택부문 원가율이 각각 89.1%, 89.3% 대로 안정화되면서 작년 대비 개선될 것으로 추정 - 원가율 100%가 넘는 현장들의 준공에 따라 매출 믹스가 개선될 가능성 - 다만 DL건설의 토목 원가율은 GTX-A 돌관공사로 여전히 99% 이상 수준이 유지될 가능성 높음 - 준공 미분양 사업지로 인한 대손 반영 여부는 2분기 실적 추정치에 반영된 상태 3. 착공 및 중장기 실적 회복 기반 - 상반기 누적 착공 8,292세대(전년보다 소폭 증가) - 3분기 660세대, 4분기 2,996세대 예정 → 연간 착공 목표 달성 가능 - 내년에는 별도로 1만 세대 이상 착공 예정으로 중장기 실적 회복의 기반 확보 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(추정) - 매출액 2.0조 원(YoY -5.4%), 영업이익 1,072억 원(YoY +219.1%) - 영업이익은 시장 기대치 1,074억 원과 유수한 수준 - 매출은 별도 및 DL건설 주택부문 매출 축소, 토목은 전년과 유사, 플랜트는 주요 프로젝트 기성 인식 확대에 따라 전년 대비 39.5% 증가 전망 - 수익성: 별도 및 DL건설 주택부문 원가율 89.1%, 89.3%대로 안정화되어 작년 대비 개선 예상 - 토목 원가율은 GTX-A 돌관공사로 인해 99% 이상 유지될 가능성 높음 - 착공: 상반기 누적 8,292세대, 3Q 660세대, 4Q 2,996세대 예정 - DL건설은 4분기 36세대 남아있고 2분기에는 착공이 전무. 다만 내년에는 별도로 1만 세대 이상 착공 예정 - 분기 및 연간 실적 추이(요약) - 2025F 매출액 7,835 (십억원), 영업이익 492 (십억원), 지배주주순이익 297 (십억원) - EPS(25) 6,926원 - 2026F 매출액 8,182 (십억원), 영업이익 566 (십억원), 지배주주순이익 423 (십억원) - EPS(26) 9,855원 - 2027F 매출액 8,275 (십억원), 영업이익 604 (십억원), 지배주주순이익 417 (십억원) - EPS(27) 9,711원 - 컨센서스 비교(요약) - 2Q25E 매출액 1,959 (십억원), 2Q25E 영업이익 107 (십억원), 컨센서스 1,912 (십억원) 대비 대체로 근접 또는 상회/근접 - 표 2에 제시된 2025F~2027F 수치는 연간 추정치로 제시 - 추가적인 기업 재무지표(참고) - 현금 보유액은 2조 원 이상, 부채비율은 100%대 수준에서 관리 중 - 입찰보증금(약 200~300억 원)과 자사주 매입 등 예정된 현금 집행 외에는 당장 큰 부담 요인은 없는 상태 ## 추가 메모 - DL이앤씨의 현금 보유액은 2조 원 이상, 부채비율은 100%대 수준에서 관리 중이며, 입찰보증금(약 200~300억 원)과 자사주 매입 등 예정된 현금 집행 외에는 당장 큰 부담 요인은 없는 상태다.

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• - 2Q25 실적 추정 요약
• - 매출액 2.0조 원(YoY -5.4%), 영업이익 1,072억 원(YoY +219.1%)
• - 영업이익은 시장 기대치 1,074억 원과 유수한 수준
• - 매출은 별도와 DL건설의 주택부문 매출 축소를 고려, 토목은 전년과 유사, 플랜트는 주요 프로젝트의 기성 인식 확대에 따라 전년 대비 39.5% 증가 추정