컨센 대폭 상회로 목표주가 상향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 서프라이즈 - 3Q25 영업이익은 428억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(165억원)을 159% 상회했다. - 지배순이익은 299억원(QoQ +1,968%, YoY 흑전)으로 컨센(129억원)을 132% 상회했다. - 석유화학의 흑자전환에 더해 한주의 실적 개선이 뚜렷하게 나타났다. 2. 부문별 수익 기여 및 향후 전망 - 석유화학 영업이익은 124억원(QoQ +328억원)을 추정한다. - 한주 영업이익은 303억원(QoQ +95%)을 추정한다. - 낮은 원료가 투입에 따른 원가절감 효과, 가동률 상승에 따른 고정비 절감 효과, 감가상각비 축소 효과, 고부가 분리막 PE의 높은 이익 기여 등 영향으로 판단된다. - 4Q25 가동률은 전분기와 유사한 수준 90%이며, 4Q25 영업이익은 433억원(QoQ +1%, YoY 흑전)을 추정한다. 3. 재무 전망 및 현금창출력 - 2024년부터 15년 동안 매년 15만 톤 규모의 천연가스 고정약정물량을 한국가스공사로부터 공급받는 개별요금제 방식의 계약을 체결한 점도 원가 측면에서 긍정적 요소다. - 2025년은 영업이익/지배순익이 4년 만에 흑자 전환한 원년이며, 2026년 영업이익은 2,257억원으로 YoY +215% 개선을 추정한다. - Free Cash Flow는 1,435~2,676억원 수준으로 창출되어 순차입금 2Q25 1,670억원이 2026년 말에는 순현금으로 전환될 가능성이 매우 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2025F 3,431.8 / 2026F 3,797.2 - 영업이익(십억원): 2025F 71.7 / 2026F 225.7 - 순이익(십억원): 2025F 56.8 / 2026F 92.1 - 영업이익률(%): 2025F 2.1 / 2026F 5.9 - 순이익률(%): 2025F 1.7 / 2026F 2.4 - 2025년 및 2026년의 추정치가 상향되며, 2026년에는 영업이익이 크게 개선될 것으로 예측 - 4Q25 영업이익은 433억원으로 추정되며 컨센 대비 2배 이상 상회하는 수준으로 제시됨 - 2025~26년 영업이익 추정치 및 밴드 - 2025F 매출액 3,431.8 / 영업이익 71.7 / 순이익 56.8 - 2026F 매출액 3,797.2 / 영업이익 225.7 / 순이익 92.1 - 12M Forward 밴드 관련 정보 - 도표상 Forward PBR 및 Forward PER 밴드가 제시되었으나, 요약에선 TP 상향 근거로 컨센 초과 실적 및 개선 흐름이 강조됨 ## 추가 메모 - 2024년 3월 이후 LNG 열병합발전소(144MW) 가동에 따른 자체 발전 비중 증가로 외형 개선이 나타남. - 2024년부터 15년간 매년 15만 톤 규모의 천연가스 고정약정물량 공급 계약 체결이 원가 측면에 긍정적 요인으로 작용. - 2025년 흑자 전환 및 2026년 큰 폭의 이익 개선이 기대되며, TP 200,000원으로 상향.

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• - 3Q25 실적 서프라이즈
• - 3Q25 영업이익은 428억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(165억원)을 159% 상회했다.
• - 지배순이익은 299억원(QoQ +1,968%, YoY 흑전)으로 컨센(129억원)을 132% 상회했다.
• - 석유화학의 흑자전환에 더해 한주의 실적 개선이 뚜렷하게 나타났다.
• - 부문별 수익 기여 및 향후 전망