시장 컨센서스가 너무 낮다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 150000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 영업이익 컨센서스 125% 상회 - 3Q25 영업이익은 5,735억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(2,544억원)을 125% 상회했다. 2) 부문별 실적 반등과 4Q25 전망 - SK온의 영업이익은 -1,248억원(QoQ -584억원, OPM -6.9%)으로 적자가 확대되었으나, 석유사업은 3,042억원(QoQ +7,705억원)으로 대폭 증익, 석유화학은 -368억원(QoQ +818억원)으로 적자폭 축소, E&S는 2,554억원(QoQ +122%)으로 대폭 개선됐다. - 4Q25 영업이익은 6,633억원(QoQ +16%, YoY +315%)을 예상한다. 현재 시장 컨센 대비 약 9배 상회할 전망. SK온의 영업이익은 -2,488억원(QoQ -1,240억원)으로 감소하나, 유럽/아시아에서 물량 증가가 이를 일부 상쇄할 전망. 3) 투자 의견 및 목표가의 방향성 - TP는 12만원에서 15만원으로 상향하며, 시장 컨센 대비 상회하는 중장기 개선 여력이 반영됐다. 2025~26년 영업이익 추정치를 각각 상향했고, 2026년 영업이익 추정치를 2.5조원으로 시장 컨센 1.5조원 대비 67% 상회할 것으로 추정한다. 이는 SK온의 적자를 전년과 동일하게 가정하고, 정유사업 실적 개선만 반영한 수치다. 또한 SK온 ESS 수주 소식도 긍정적이며, 수주 규모는 합치면 10GWh 이상으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약(단위: 십억원) - 매출액: 20,533.2 - 영업이익: 573.5 - 세전이익: 68.9 - 순이익: -107.9 - 지배순이익: -1,079억원 기록 - 부문별 요약 - 석유사업: 영업이익 3,042억원(QoQ +7,705억원) → 정제마진 개선 및 OSP 하락에 따른 투입가 부담 완화 - 석유화학: 영업이익 -368억원(QoQ +818억원) → 적자폭 축소 - E&S: 영업이익 2,554억원(QoQ +122%) → 원가 우위 기반의 높은 가동률 덕분 - SK온: 영업이익 -1,248억원(QoQ -584억원, OPM -6.9%) - AMPC 축소 영향: 약 1,731억원(QoQ 가량 축소) - 재무전망(추정치) - 2025F 매출액: 79,936.4 십억원; 영업이익: 774.5 십억원; 순이익: -1,055.0 십억원; EPS: -6,635원 - 2026F 매출액: 76,710.7 십억원; 영업이익: 2,543.0 십억원; 순이익: 933.3 십억원; EPS: 5,480원 - 주가 관련 지표 등: 12M Forward PBR 및 PER 등은 도표상 제시되었으나 요약에서는 주요 수치 위주로 기재 - 추가 코멘트 - 4Q25 컨센 대비 큰 차이와 함께, 2025~26년의 구조적 이익 개선 전망이 제시됨 - ESS 수주 확대 소식: Flatiron Energy와 2026년 하반기부터 4년 간 최대 7.2GWh의 LFP 파우치 ESS를 공급하는 계약 체결, 수주 규모 합계가 10GWh 이상으로 예측 ## 추가 메모 - ESS 수주: Flatiron Energy 계약 및 2026년 하반기부터 4년간 공급 - 최대 7.2GWh의 LFP 파우치 ESS 공급 계약 체결 - 이외에도 수주 논의 규모를 합치면 10GWh 이상 - 투자자산 관련: 2026년 영업이익 추정치를 2.5조원으로 상향; 시장 컨센 1.5조원 대비 67% 상회 전망 - TP 상향과 투자의견 유지: 목표주가 150,000원, Neutral 유지 참고: 본 요약은 하나증권의 원문 내용에 기재된 수치와 문구를 최대한 원문 형태로 정리했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 영업이익은 5,735억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(2,544억원)을 125% 상회했다.