2Q25 Pre: 3분기 모멘텀들을 기대…

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 175000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Pre 실적 및 손익 요인 - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익을 각각 1.1조원 (YoY 3%), 436억원(YoY -31%)으로 시장 기대치 소폭 하회 전망. - 가격인상에도 불구하고 카카오 원가 부담 지속; 인건비 일회성 비용, 청주 공장 셧다운 관련 비용 등 반영되며 손익단 부담. - 1Q25 대비 감익 폭 축소되는 점은 긍정적. 2. 국내 부문 및 수출/해외 모멘텀 - [국내] 매출액 8.4천억원(YoY 1%), 영업이익 296억원(YoY -29%) 추정. 제과 부문> 건과 2%, 빙과 -3% 추정. 매출 4~5월은 부진했으나, 6월부터 점진적 회복세. 빙과는 SKU 합리화 영향 반영됨. 푸드 부문> 유지는 시세 상승 영향으로 YoY 3% 증가 및 수익성 미드 싱글 추정. 수출> YoY 15% 성장 추정. 북미 빼빼로 및 제로 건과 제품 위주로 점진적으로 확대 진행 중임. 3분기 부터는 소비쿠폰 및 폭염에 따른 빙과 매출 회복을 기대. - [해외] 매출액 2.5천억원(YoY 14%), 영업이익 161억원(YoY -26%) 추정. 작년 2분기 높은 기저 및 카카오 원가 부담으로 이익단 보수적으로 봐야할 듯. 인도> 매출액 YoY 11% 추정. 건과는 YoY 8%, 빙과는 YoY 12% 증가 추정. 빙과는 성수기 시즌 진입 및 푸네 신공장 가동이 긍정적이나, 원유 가격 상승에 대한 원가 부담 존재하고 있는 것으로 파악됨. 카자흐> 1분기는 부진했으나, 4월부터 회복 흐름 긍정적. 3. 3분기 모멘텀 및 중장기 관점 - 3분기 부터는 소비쿠폰 및 폭염에 따른 빙과 매출 회복을 기대. - 해외는 인도/카자흐 지역에서의 성장 흐름과 푸네 공장 기여 확대가 수익성 개선에 기여할 가능성. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Pre: 2Q25 연결 매출액 1.1조원, 영업이익 436억원; YoY 각각 3%, -31%. - 국내: 매출액 8.4천억원, 영업이익 296억원; YoY 각각 1%, -29%. - 제과 부문: 건과 2%, 빙과 -3% 추정. - 매출 4~5월 부진 → 6월부터 회복세. 빙과 SKU 합리화 영향 반영. - 푸드 부문 유지: YoY 3% 증가 및 수익성 미드 싱글 추정. - 수출: YoY 15% 성장 추정. - 해외: 매출액 2.5천억원, 영업이익 161억원; YoY -26%. - 인도 매출 YoY 11% 추정. 건과 YoY 8%, 빙과 YoY 12% 증가 추정. - 빙과는 성수기 진입 및 푸네 신공장 가동 긍정. 다만 원유 가격 상승으로 원가 부담 존재. - 카자흐스탄 1분기 부진하였으나 4월부터 회복 흐름 긍정적. - 장기 전망: 2025F 매출액 4,186 십억원, 2026F 4,437 십억원, 2027F 4,703 십억원; 영업이익 2025F 166 십억원, 2026F 186 십억원, 2027F 209 십억원; OP 마진 4.0% / 4.2% / 4.4%. - 부문별 요약 및 관련 지표 - 2023A~2027F 매출액(십억원): 4,066, 4,044, 4,186, 4,437, 4,703 - 영업이익(십억원): 177, 157, 166, 186, 209 - OP 마진(%): 4.4, 3.9, 4.0, 4.2, 4.4 - 2025F PER(배): 11.2 - EV/EBITDA(배): 5.8 - ROE(%) 및 ROA(%) 등은 각 표 참고 - 2025F EPS: 11,032원 - 최근 2년간 목표주가 및 투자의견 변동 - 최근 2년간의 목표주가 및 의견: 2024.03.18 매수 170,000원 → 2025.02.13 매수 175,000원 → 2025.07.09 매수 175,000원 - 투자의견 비율공시: Buy(매수) 95.9%, Trading Buy(매수) 3.4%, Hold(보유) 0.7%, Sell(매도) 0.0% - 향후 6개월 기준 투자등급: 2015.6.1(Strong Buy 등급 삭제) - 준거일: 2025.06.30 ## 추가 메모 - Compliance Notice: 이 자료는 작성자의 의견을 반영하되, 외부 압력 없이 작성되었고 투자참고자료로만 활용해야 하며, 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재로 사용될 수 없습니다. 또한 리서치센터는 고객에게 카카오톡 등으로 개별 접촉하지 않으며, 자료의 무단 배포를 금지한다는 내용이 포함되어 있습니다. - 본 리포트에서 제시된 수치 및 의견은 원문에 기재된 값을 기반으로 하였으며, 해석은 요약자의 표현으로 구성되었습니다.

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• - 2Q25 Pre 실적 및 손익 요인
• - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익을 각각 1.1조원 (YoY 3%), 436억원(YoY -31%)으로 시장 기대치 소폭 하회 전망.
• - 가격인상에도 불구하고 카카오 원가 부담 지속; 인건비 일회성 비용, 청주 공장 셧다운 관련 비용 등 반영되며 손익단 부담.
• - 1Q25 대비 감익 폭 축소되는 점은 긍정적.