작품당 이익 증가 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 64,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 Buy, 목표주가 64,000원 유지. 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출 12M FWD EPS 1,337원에 PER 47배 적용 수준. 최근 5년 PER 하단 평균 47배. 25년의 메인은 하반기. 제작 물량 상반기 8편, 하반기 17편. 25년 25편 전망, OP 394억원; 26년 27편 전망, OP 618억원. 동시방영 증가 및 비용효율화로 작품당 이익 증가 2. 2Q25 OP 24 억원(-78% yoy, -46% qoq), 25E OP 394 억원(+8% yoy). 2Q25 방영회차 41 회(-1 회 yoy, -18 회 qoq), 3Q25 84 회(+35 회 yoy, +43 회 qoq). 25 년 연초 시청률 부진을 딛고 시청률 상승하는 과정에서 주가도 반등. 25년 시청률은 상승 중이나, 아직 역대 최저 수준 3. 주당 내재가치는 RIM(잔여이익모델)으로 산출되며, 주주지분가치 1,942억원, 총주식수 30,058천주, 적정주당가치 64,593원, 현재가치 48,000원, Potential 34.6%. 2025F-2034F 추정치: 순이익(지배지분) 27, 50, 68, 78, 93, 103, 113, 124, 137, 150(억원), 자기자본(지배지분) 767, 816, 874, 938, 1,015, 1,099, 1,181, 1,271, 1,371, 1,480(억원), 추정ROE 3.6, 6.3, 8.0, 8.3, 9.2, 9.4, 9.6, 9.8, 10.0, 10.2(%). 필요수익률/무위험이자율/시장위험프리미엄/베타 및 스프레드: 필요수익률 5.3%, 무위험이자율 2.9%, 시장위험프리미엄 2.4%, 베타 0.6, Spread(추정ROE-필요수익률) -1.7, 1.0, 2.7, 3.0, 3.9, 4.1, 4.3, 4.5, 4.7, 4.9%. 잔여이익 관련 요약: 잔여이익의 합계 292, 잔여이익의 현가 292, 추정기간이후 잔여이익의 현가 910, 영구성장률(g) 0.0%, 기초자기자본 740, 주주지분가치(Ⅶ+Ⅷ+Ⅸ) 1,942 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 매출액: 753억원, 2024A: 550억원, 2025F: 658억원, 2026F: 697억원, 2027F: 752억원 - 2023A 영업이익: 56억원, 2024A: 36억원, 2025F: 39억원, 2026F: 62억원, 2027F: 80억원 - 2023A 당기순이익: 30억원, 2024A: 33억원, 2025F: 27억원, 2026F: 50억원, 2027F: 68억원; EPS: 1,001원, 1,114원, 901원, 1,649원, 2,255원; PER: 51.5, 38.6, 53.3, 29.1, 21.3 - 부채비율: 54.3% → 25.1% → 24.9% → 23.5% → 22.0%로 하락; 현금및현금성자산: 158→178→198→245→277; 영업활동 현금흐름: 45→180→163→206→291; DPS: 0→0→0→350→450; FCF: 229→188→54→52→46 ## 추가 메모 - - Compliance Notice에 따라 현재 사전고지 관련 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 본 자료 작성 시 재산적 이해관계가 없고 외부 압력이나 간섭 없이 본인의 의견을 반영하였으며 담당자는 김회재이다. - 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료이며, 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완전성은 보장하지 않는다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바란다. - [투자의견 및 목표주가 변경 내용] 스튜디오드래곤(253450) 투자의견 및 목표주가 변경 내용의 구분은 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도)이며 비율은 Buy 92.6%, Marketperform 7.4%, 0.0%로 제시되어 있다. - 제시일자 25.07.09의 투자의견은 Buy, 목표가 64,000이며 괴리율(평균,%)은 (20.47)이다.

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• - 투자의견 Buy, 목표주가 64,000원 유지
• - 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출 12M FWD EPS 1,337원에 PER 47배 적용 수준. 최근 5년 PER 하단 평균 47배
• - 25년의 메인은 하반기. 제작 물량 상반기 8편, 하반기 17편. 25년 25편 전망, OP 394억원; 26년 27편 전망, OP 618억원. 동시방영 증가 및 비용효율화로 작품당 이익 증가
• - 2Q25 OP 24 억원(-78% yoy, -46% qoq), 25E OP 394 억원(+8% yoy)
• - 2Q25 방영회차 41 회(-1 회 yoy, -18 회 qoq), 3Q25 84 회(+35 회 yoy, +43 회 qoq)