가장 뜨겁게 준비중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1000000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 한화에어로스페이스의 차기 베스트셀러로 ‘천무’가 부상할 것으로 전망되며, 꾸준한 보충 수요에 기반한 안정적 실적 창출의 기반이 될 가능성이 큼. 천무는 동사의 ‘L-SAM ABM’과 함께 K-9에 이어 2020년대 후반을 이끌 新 베스트 셀러로 등극할 것임. 2. 천무의 플랫폼 파생형 확대와 사거리 확장에 따른 전개가 도표 2에 제시되어 있으며, 기본(8x8)에서 지대지+지대함(천무 2.0) → 드론(천무 3.0)으로 확장되고, 장거리 타격 + A2/AD + 공중수송 가능성을 포함. 사거리 500km 타격범위를 특징으로 하며, 무인상륙(6x6) 및 L-PGW(배회형드론) + 위성 연동 등의 요소도 제시됨. 미국 PrSM 급 사거리인 500km CTM-500 개발 소식도 있음. 3. 현대전에선 포병 화력의 중요성이 재차 부각되며, 드론은 정찰-표적획득-직접타격에 활용되나 전자전 취약성과 기상조건 영향 등의 한계가 있고, 포병은 드론의 부족한 화력을 보완하고 보호된 위치에서 운용될 수 있음. 도표 4에 따르면 자주포 VS MLRS 개활지 피해율 비교에서 K-9(HE) 대비 440% 효과, K-239 대비 K-9(DP-ICM)의 380% 효과가 제시되며, 가격은 일반 고폭탄 가격 100만원, 239mm 로켓 가격 5,000만원(추정)으로 표시됨. 도표 8은 러시아 대비 포병 체계가 부족한 유럽, 도표 9는 유럽 내 K-9 자주포 운용 지역을 제시하여 유럽의 포병 수요가 지속될 맥락을 제시함. ## 주요 실적 및 전망 - 매출 - 2024년 매출액: 11,246 - 2025E: 27,656 - 2026E: 29,369 - 2027E: 31,782 - 영업이익 - 2024년: 1,725 - 2025E: 3,092 - 2026E: 3,529 - 2027E: 4,294 - 영업이익률(OPM) - 2024년: 15.3% - 2025E: 11.2% - 2026E: 12.0% - 2027E: 13.5% - 매출 구성 - 항공우주 매출 - 2024년: 2,046 - 2025E: 2,293 - 2026E: 2,409 - 2027E: 2,515 - 지상방산 매출 - 2024년: 7,006 - 2025E: 8,293 - 2026E: 8,559 - 2027E: 9,230 - 기타 참고 - 2분기 폴란드 현지 도착 물량은 K-9 18대, 천무 모듈 27대로 파악되며, 물량은 전분기와 유사할 것으로 예상. 2분기에 3억불 이상 폴란드向 대규모 탄/미사일 출하가 확인. - 투자기간: 12개월 - 2025.06.30 기준 투자의견 비율: STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0% - 밸류에이션 및 현금흐름 관련 주요 수치도 제시되어 있음(예: PER, PBR, EV/EBITDA, ROE, ROIC, 현금흐름 관련 항목 등). ## 추가 메모 - 12개월 투자기간 및 투자의견 분포: STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0% (2025.06.30 기준). - 현금흐름 관련 항목 및 밸류에이션 지표 수치가 함께 제시되어 있음. (예: Gross Cash flow, Free Cash Flow, 기초현금/기말현금 등 항목들)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 한화에어로스페이스의 차기 베스트셀러는 ‘천무’. 천무는 8x8 차륜형 차대에 2 개의 Pod 를 갖춘 발사대 로 구성된 다연장 로켓 시스템이며, 수출형 플랫폼의 경우 CGR-80 단거리 미사일(~80km), CTMMR(~160km) 중거리 미사일, CTM-290(~290km) 장거리 미사일이 장착 가능. 현재 한국과 사우디, UAE, 폴란드 4개국에서 300대 이상 운용 중이며, 노르웨이, 스페인, 이집트, 필리핀 등 다수 국가 관심이 확인되고 있는 아이템임.
• - MLRS 분야에서는 미국 HIMARS 와 이스라엘 PULS, 한화에어로스페이스의 천무가 치열하게 경쟁 중. 미국 HIMARS 는 수요 증가 흐름 속 연간 생산량을 기존 48 대에서 96 대로 확대했으나, HIMARS 에 장착하는 GMLRS 미사일은 여전히 비싸고, 리드타임도 김(2 년). GMLRS 생산 Rate 는 현재 연간 14,000 발. 향후 19,000 발까지 확대 계획(~2028FY)이나, HIMARS & M270 배치 수량 고려하면 넉넉한 수량은 아님.
• - 이스라엘은 중동 전쟁에서 레퓨테이션이 악화되고 있음. 최근 스페인이 PULS 주문 후 이스라엘 가자지구 공격을 이유로 취소하기도 함.
• - 최근 사업 현황을 보면 한화에어로스페이스가 천무에 주력하고 있는 모습을 확인할 수 있음. 시장 수요에 대응한 다양한 발사대 플랫폼 및 미사일 파생형을 개발 중. 미사일 파생형으로는 MR 을 베이스로 한 ASBM(대함미사일), 배회형 드론을 장착한 L-PGW 를 개발 중. 미국 PrSM 급 사거리인 500km CTM-500(또는 CTM-X) 개발 소식도 있음. 플랫폼은 기존 31 톤의 고중량 버전에서 무인상륙형(17톤), 하이마스급 경량 버전인 고성능 다련장 HPRS(Pod 1개) 개념도 공개 중. 기존의 지대지 화력 지원 임무에 더해, 장거리 정밀 타격, 대함/A2AD 능력, 지능형 탄두 확보하여 전술적 활용 가치가 더욱 높아지고, 중동과 아시아 수요를 흡수할 수 있을 것으로 기대함. 경량 버전 공개 시, 항공 수송도 가능해져 파병 소요가 있는 국가(서방)나 도서 국가도 타겟팅 가능할 것. 기존 K-9 운용국 대상 장거리 타격용으로도 추가 마케팅도 물론 가능. 천무가 기존 K-9 과 같이 플랫폼 중심이 아닌, 미사일이 핵심인 점에 주목 필요. 꾸준한 보충 수요에 기반한 안정적 실적 창출의 기반이 될 것으로 전망함. 천무는 동사의 ‘L-SAM ABM’과 함께 K-9 에 이어 2020 년대 후반을 이끌 新 베스트 셀러로 등극할 것임.
• - 투자의견 BUY(유지) 및 목표주가 1,000,000 원(유지). 2분기 실적은 매출액 6조 7,096억원(+141%yoy), 영업이익 6,899억원(+56%yoy) 전망. 폴란드 현지 도착 물량은 K-9 18대, 천무 27대로 파악되며, 천무 모듈 체결 리드타임 고려 시 물량은 전분기와 유사할 것으로 예상. 또한 2분기에 3억불 이상 폴란드向 대규모 탄/미사일 출하가 확인.