3Q25 실적은 개선될 전망이나..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(12M): 72,000원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 부진 요인 - 2Q25 잠정 매출과 영업이익을 74조원과 4.6조원 (QoQ -31%, YoY -56%)으로 발표 - 매출은 시장 예상치에 부합했으나 영업이익은 시장 예상치를 대폭 하회 - 2Q25 실적 부진에 대해 비메모리 부문 영업적자가 축소되지 않았고, DRAM 부문에서 재고자산 충당금이 설정되었기 때문으로 설명 2. 3Q25 전망 및 주요 개선 포인트 - 3Q25 영업이익을 7.7조원으로 전망하나 불확실성 존재 - DRAM 부문에서는 일회성 비용의 제거와 ASP 상승에 따라 영업이익이 5.3조원으로 증가하고 NAND 부문에서도 ASP 안정에 힘입어 영업적자가 감소할 것으로 추정 - SDC, MX/NW, CE 부문에서도 계절적 요인으로 전분기 대비 소폭 증가 예상 3. 리스크 및 추가 요인 - 2H25에는 미국의 관세 부과 현실화에 따른 실적 불확실성 존재. 베트남과 한국에 20% 수준의 상호 관세가 부과되고 만약 반도체에 대한 개별 관세도 확정되면 2H25 실적이 현재 당사 예상치를 하회할 가능성이 있음 - HBM 부문: Nvidia향 HBM 3E 12단의 인증이 지연되어 기존 재고에 대한 자산 재평가가 불가피했으며, HBM에 대한 재고자산 평가손이 약 1조원 가량 발생 - HBM 부문에서는 확실한 경쟁력 개선 신호가 필요한 상황 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출: 74조원, 영업이익: 4.6조원 (QoQ -31%, YoY -56%) - 매출은 시장 예상치 부합, 영업이익은 예상치 대폭 하회 - 당사 2Q25 주요 부문 영업이익 추정: DS +0.6조원(메모리 +2.9조원), SDC +0.8조원, MX/NW +2.5조원, CE(하만 포함) +0.8조원 - 3Q25 영업이익 전망: 7.7조원(불확실성 존재) - DRAM 부문: 일회성 비용 제거와 ASP 상승으로 영업이익 5.3조원 전망 - NAND 부문: ASP 안정으로 영업적자 감소 예상 - 2H25 리스크: 미국 관세 부과 및 반도체 개별 관세 확정 시 실적 하회 가능성 - HBM: 재고자산 평가손 약 1조원 발생, Nvidia향 HBM 3E 12단 인증 지연으로 재평가 영향 - 종합적으로 2H25까지 HBM 부문 경쟁력 개선 신호 필요 ## 추가 메모 - 종가(2025.07.08): 61,400원 - 그림/표상 관련: 목표주가 72,000원 유지 - 시가총액 및 분기/연도별 실적 예시 등 상세 수치는 본 보고서의 표와 그림에 의거함 - 본 분석자료는 참고용이며, 투자결과에 대한 증빙자료로 사용할 수 없음을 명시

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 및 부진 요인
• - 2Q25 잠정 매출과 영업이익을 74조원과 4.6조원 (QoQ -31%, YoY -56%)으로 발표
• - 매출은 시장 예상치에 부합했으나 영업이익은 시장 예상치를 대폭 하회
• - 2Q25 실적 부진에 대해 비메모리 부문 영업적자가 축소되지 않았고, DRAM 부문에서 재고자산 충당금이 설정되었기 때문으로 설명