정책 불확실성은 해소, 펀더멘탈 개선을 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 42,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 정책 불확실성 해소 및 태양광 모듈 가격 상승 기대 - 태양광 사업부는 OBBB 정책 최종안 통과로 불확실성 해소 기대 - 모듈 가격 상승 기대 및 AMPC 증가 효과 기대 2. 2분기 실적 전망 상회 - 2분기 매출액 3.2조 원, 영업이익 1,456억 원으로 전망 - 컨센서스(1,177억 원) 및 당사 추정치(영업이익 1,344억 원)를 상회 - 태양광 부문: 모듈 출하량 QoQ +12% 증가로 적자 소폭 축소 - 주택용 에너지사업과 개발권자산은 QoQ 비슷한 실적 예상 - 케미칼 부문은 1분기 정기보수 비용(약 500억 원)이 사라지며 적자 폭 축소 3. 밸류에이션 및 투자 의견 - SOTP 밸류에이션 기반 총 기업가치(Enterprise Value) 7,270 십억 원, 적정 주가 42,291 원 - 목표주가 42,000원, 현재가 35,900원, 상승여력 +17.0% - 현재 투자의견 Buy 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년: 매출액 13,289, 영업이익 605, 당기순이익 -208, EPS -1,216 - 2024년: 매출액 12,394, 영업이익 -300, 당기순이익 -1,404, EPS -8,175 - 2025E: 매출액 14,890, 영업이익 821, 당기순이익 296, EPS 1,741 - 2026E: 매출액 16,122, 영업이익 1,679, 당기순이익 691, EPS 4,074 - 재무지표 및 가치 추정(요약) - 표2에 근거한 총 주식수 172백만 주, 적정 주가 42,291원, 목표주가 42,000원, 상승여력 +17.0% - 현 주가(7/7) 35,900원 - 2025E 매출액 14,890억원, 영업이익 821억원, 지배주주순이익 296억원, EPS 1,741원 - 2026E 매출액 16,122억원, 영업이익 1,679억원, 지배주주순이익 691억원, EPS 4,074원 - 주가 및 밸류에이션 관련 요약 - 52주 최고가 / 최저가: 39,050원 / 14,860원 - EV/EBITDA 및 기타 지표는 표1/표2 내 수치 참조 - 목표주가 42,000원 및 상승여력 약 17.0% ## 추가 메모 - 2분기 실적은 매출 3.2조 원, 영업이익 1,456억 원으로 컨센서스 대비 상회 전망 - 태양광 모듈 가격 및 수요 회복, 미국 ITC 혜택 등 외부 변수에 따른 호재도 기대 - 정책 개선 및 재무구조 개선 흐름 속에서 펀더멘탈 개선 기대가 강조됨

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• - 정책 불확실성 해소 및 태양광 모듈 가격 상승 기대
• - 태양광 사업부는 OBBB 정책 최종안 통과로 불확실성 해소 기대
• - 모듈 가격 상승 기대 및 AMPC 증가 효과 기대