견조한 일본과 반등 시작한 중국

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY 매수 유지 - 목표주가: 20,000원(+43% 상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 중국 단체관광객 무비자 시행 계획 발표 및 향후 중국인 개인 관광객 비자 면제 확대 검토 보도에 따라 한중 관계 개선 흐름 속에서 중국 VIP 및 MASS 수요는 중장기적으로 회복될 것으로 기대. 2. 2Q 실적 요약: 연결 매출액 2,963억원(QoQ +4.6%, YoY +8.4%), 영업이익 382억원(QoQ +143.6%, YoY +142.6%), 카지노 드롭액 1.8조원(QoQ +8.3%, YoY +7.7%), 일본 VIP 7,870억원(QoQ +9.2%, YoY +11.8%), 기타 VIP 3,624억원(QoQ +19.3%, YoY +6.5%), 중국 VIP 2,930억원(QoQ -3.3%, YoY -1.2%), MASS 3,926억원(QoQ +7%, YoY +8.1%), VIP 방문객 4.4만명(QoQ +8.9%, YoY +5.7%), 홀드율 12.7%(QoQ -0.5pp, YoY +0.1pp). 3. 2023A~2026E의 매출 및 이익 전망: 매출액은 2023년 994, 2024년 1,072, 2025E 1,163.8 십억원, 2026E 1,206.3 십억원으로 전망됩니다. 당기순이익은 2023년 63 십억원, 2024년 76 십억원, 2025E 89 십억원, 2026E 90 십억원으로 전망됩니다. 방문자 수(총합): 2023년 143,056명, 2024년 168,605명, 2025E 178,365명, 2026E 193,813명으로 전망됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023A~2027F 주요 재무지표 요약: - 매출액: 994, 1,072, 1,164, 1,206, 1,267 (십억원) - 당기순이익: 80, 111, 119, 119, 136 (십억원) - EPS: 683, 823, 977, 982, 1,121 원 - 재무상태 및 재무비율 흐름: - 현금및현금성자산: 689, 578, 780, 969, 1,147 - 부채비율: 102.7, 89.6, 84.9, 80.9, 76.3 - 순차입금비율: 28.9, 21.1, 12.2, 4.5, -2.5 - 현금흐름 측면: - 영업활동 현금흐름: 288, 196, 195, 194, 215 - FCF: 148, 177, 182, 179, 206 ## 추가 메모 - 그림 48-51은 파라다이스의 월별 드롭액 추이를 제시하며, 중국 VIP, 일본 VIP, 기타 VIP별로 구분된 차트이다(단위: 십억원). 차트의 기간은 2017년 및 2018년부터 2025년(E)까지로 표시되어 있으며, 일부 항목은 3Q25E 등 추정값으로 표기되어 있다. 자료 출처는 파라다이스, 대신증권 Research Center이다. - 당사는 1972년 설립되어 서울, 인천, 부산, 제주에 각각 1개씩 총 4개의 사업장을 운영하며 카지노 사업을 영위. 외국인이 주력 고객이었던 기존 카지노 사업에 2017년 복합리조트를 추가하며 내국인 고객까지 고객군을 크게 확장. 2024년 연결기준 매출은 복합리조트 50%, 카지노 38%, 호텔 10%, 기타 2% 순으로 구성. 주가 변동요인: 호텔- 드롭액 및 홀드율에 따른 카지노 매출 변동 10%, 카지노 산업 관련 규제 변화, 대뇌외적 매크로 환경 변화에 따른 영향. - 제시일자에 따른 파라다이스의 투자의견은 모두 Buy였고, 목표주가는 두 그룹으로 제시되었습니다: 25.07.07 25.05.12 25.04.21 24.11.16 24.11.12 24.10.14의 목표주가 20,000; 14,000; 14,000; 14,000; 14,000; 16,000, 그리고 24.06.21 24.05.13 24.05.06 24.04.17의 목표주가 22,000; 22,000; 19,000; 19,000. 괴리율(평균,%)은 (0.79) (24.45) (25.97) (34.45) (35.07) 및 (43.13) (34.98) (21.19) (21.08)로 제시되었습니다.

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• - 투자의견 BUY 매수 유지, 목표주가 20,000원으로 +43% 상향.
• - 목표주가는 2025E EPS 977원에 업종 Target PER 20배를 사용하여 산정하며, 6월 중국 VIP 회복 조짐과 정책 기대감을 반영해 실적 추정치 및 Target PER을 각각 +20%, +18% 상향.
• - 중국 단체관광객 무비자 시행 계획 발표 및 향후 중국인 개인 관광객 비자 면제 확대 검토 보도에 따라 한중 관계 개선 흐름 속에서 중국 VIP 및 MASS 수요는 중장기적으로 회복될 것으로 기대.
• - 2Q 실적 요약: 연결 매출액 2,963억원(QoQ +4.6%, YoY +8.4%), 영업이익 382억원(QoQ +143.6%, YoY +142.6%), 카지노 드롭액 1.8조원(QoQ +8.3%, YoY +7.7%), 일본 VIP 7,870억원(QoQ +9.2%, YoY +11.8%), 기타 VIP 3,624억원(QoQ +19.3%, YoY +6.5%), 중국 VIP 2,930억원(QoQ -3.3%, YoY -1.2%), MASS 3,926억원(QoQ +7%, YoY +8.1%), VIP 방문객 4.4만명(QoQ +8.9%, YoY +5.7%), 홀드율 12.7%(QoQ -0.5pp, YoY +0.1pp).
• - 파라다이스의 매출액은 2023년 994.2 십억원에서 2024년 1,072.1 십억원으로 증가하고, 2025E 1,163.8 십억원, 2026E 1,206.3 십억원으로 전망됩니다.