2Q25 Preview: 2분기 부진, 재도약을 기다리..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 하향 조정 - 2분기 매출 3,819억원(YoY -18%, QoQ +15%), 영업이익 137억원(YoY -56%, QoQ 흑전, OPM 3.6%) - 2분기말 고객사 패널 생산 차질에 따른 매출 이연과 북미 고객사향 IT OLED 최종 제품의 수요 부진이 지속되는 중 - 이에 따라 매출액과 영업이익을 종전 추정치 대비 각각 13%, 20% 하향 조정 2. 하반기 전망 및 내년 모멘텀 - 국내 및 북미 고객사의 하반기 스마트폰 출하량은 지난해 대비 각각 4%, 5% 감소할 것으로 전망 - 상반기 중 선제적인 재고 확충에 따른 하반기 IT 소비 여력 둔화 및 실적 역성장은 불가피하나, 이는 현 주가에 상당 부분 반영이 되어 있다고 판단 - 크게 기대할 것이 없는 하반기보다는 북미 고객사 신제품 출시 모멘텀이 존재하는 내년의 스토리에 주목 - 폴더블 신제품용 기판은 기존 제품 대비 2배 이상의 단가 상승이 예상됨. 출하량은 주력 모델의 약 10% 내외겠지만, 높은 단가로 인해 전사 실적 개선에 유의미한 기여를 할 수 있을 것으로 기대 - 또한 부진한 가동률로 고정비 부담이 지속되고 있는 IT OLED 생산 라인도 내년 북미 고객사의 OELD 노트북 신제품 출시에 따라 가동률 개선을 전망 - 전반적으로 부진한 세트 시장 상황에서도 내년부터 신제품 모멘텀에 힘입어 재차 실적이 개선세로 접어들 것 3. 신규 전망과 밸류에이션 업데이트 - 신규 전망(도표 6)에 따른 2025F/2026F 수치가 기존 전망 대비 하향 - 2025F 매출액 1,711억원, 영업이익 46억원, 지배지분순이익 29억원, EPS 934원 - 2026F 매출액 1,812억원, 영업이익 81억원, 지배지분순이익 63억원, EPS 2,047원 - 신규 전망 대비 기존 전망의 변경폭: 매출액 -6.3% / -5.0%, 영업이익 -13.0% / -8.5%, 지배지분순이익 -35.7% / -10.7%, EPS -36.2% / -11.1% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 예상 실적: 매출액 3,819억원(YoY -18%, QoQ +15%), 영업이익 137억원(YoY -56%, QoQ 흑전, OPM 3.6%) - 하반기 및 내년 전망: 국내 및 북미 고객사의 하반기 스마트폰 출하량은 지난해 대비 각각 4%, 5% 감소 전망 - 신제품 모멘텀: 북미 고객사 신제품 출시 모멘텀 존재; 폴더블 신제품용 기판의 단가 상승 및 신규 노트북(OELD) 출시로 가동률 개선 기대 - 신규 전망 정리: 2025F 매출 1,711억원, 영업이익 46억원, 지배지분순이익 29억원, EPS 934원; 2026F 매출 1,812억원, 영업이익 81억원, 지배지분순이익 63억원, EPS 2,047원 - 기존 전망 대비 변경폭: 매출액 -6.3%/ -5.0%, 영업이익 -13.0%/ -8.5%, 지배지분순이익 -35.7%/ -10.7%, EPS -36.2%/ -11.1% ## 추가 메모 - 2025년 5월 12일, 5월 13일에 각각 Buy 17,000원으로 제시되었으며, 2025-07-07 업데이트에서 목표주가 17,000원 유지 - 단가 상승이 예상되는 폴더블 기판과 내년 신제품 모멘텀에 따른 가동률 개선이 향후 실적의 주요 주도 요인으로 제시됨

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• - 2Q25 실적 및 하향 조정
• - 2분기 매출 3,819억원(YoY -18%, QoQ +15%), 영업이익 137억원(YoY -56%, QoQ 흑전, OPM 3.6%)
• - 2분기말 고객사 패널 생산 차질에 따른 매출 이연과 북미 고객사향 IT OLED 최종 제품의 수요 부진이 지속되는 중
• - 이에 따라 매출액과 영업이익을 종전 추정치 대비 각각 13%, 20% 하향 조정