주택이 받치고 원전이 올리면

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 부합 여부 - 2Q25 매출액 7.7조원(YoY -10%), 영업이익 2,414억원(YoY +64%)을 기록 - 영업이익은 컨센서스(2,405억원) 부합 전망 - 4Q24에 단행한 원가율 현실화 효과로 24년 반복되었던 비용 반영이 일단락된 가운데, 주택/건축 부문의 고원가율 현장 준공 영향으로 이익 믹스가 소폭 개선되는 것으로 추정 - 연초 발생한 현대엔지니어링 사고 관련 조사는 진행 중이나 2Q25 실적에 미치는 영향은 없음 2. 대형원전 수주 확대 기대 및 수주 가시성 - 앞으로 수주가능한 대형원전 1기당 사업비 10조원 중 현대건설이 확보가능한 비중이 50%라면 '30년 이전까지 30조원 규모의 수주잔고 추가가 가능 - Holtec과 추진 중인 SMR 사업 2건(건당 사업규모 30억달러 중 대형원전과 동일한 현대건설 지분 50% 가정)이 반영되면 3.5조원이 추가될 전망 - 2025년 4분기에 Bulgaria 대형원전 EPC 계약 및 Palisades SMR 계약 등 수주 기회가 기점으로 작용 가능 - 글로벌 원전 프로젝트 확산 시 수주 기대감과 성장 가시성 반영 3. 밸류에이션 및 투자 전략 - 목표주가 100,000원으로 상향(목표주가 제시 시점의 PBR 1.2배 적용) - 2Q25 실적 개선과 원전 수주 가시성을 반영한 중장기 성장 동력 확보 기대 - 현재주가 07/03 기준 73,700원 - 상승여력 36%로 평가 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 7,725 (십억원) - 영업이익: 241 (십억원) - 세전이익: 270 (십억원) - 지배순이익: 126 (십억원) - 영업이익률: 3.1% - 세전이익률: 3.5% - 지배순이익률: 1.6% - YoY 변화 등 상세 수치는 원문 표 참조 - 2025E 추정치(유안타증권 기준) - 매출액: 30,438 (십억원) - 영업이익: 1,028 (십억원) - 세전이익: 1,139 (십억원) - 지배순이익: 576 (십억원) - 영업이익률: 3.4% - 세전이익률: 3.7% - 지배순이익률: 2.6% - 2026E 추정치 - 매출액: 30,724 (십억원) - 영업이익: 1,464 (십억원) - 세전이익: 1,597 (십억원) - 지배순이익: 800 (십억원) - 영업이익률: 4.8% - 세전이익률: 5.2% - 지배순이익률: 2.6% - 컨센서스 대비 차이(2025E, 2026E) - 2025E 매출액: 30,438 vs 컨센서스 30,165, 차이 +0.9% - 2025E 영업이익: 1,028 vs 컨센서스 972, 차이 +5.8% - 2025E 세전이익: 1,139 vs 컨센서스 1,090, 차이 +4.5% - 2025E 지배순이익: 576 vs 컨센서스 691, 차이 -16.7% - 2026E 매출액: 30,724 vs 컨센서스 30,344, 차이 +1.2% - 2026E 영업이익: 1,464 vs 컨센서스 1,149, 차이 +27.4% - 2026E 세전이익: 1,597 vs 컨센서스 1,290, 차이 +23.8% - 2026E 지배순이익: 800 vs 컨센서스 832, 차이 -3.7% - 글로벌 비교 및 밸류에이션 맥락은 표-4 참조 - 본 보고서의 근거는 Forward PBR 및 글로벌 EPC 비교를 포함한 다층적 평가를 통해 제시됨 - 표-5의 과거 추정치 및 수치도 참고 가능 ## 추가 메모 - 현 시점의 참고 사항 - 현대엔지니어링 사고 관련 조사는 진행 중이나 2Q25 실적에 미치는 영향은 없음 - 현재주가: 07/03 기준 73,700원 - 상승여력: 36% - 60일 평균 거래대금: 975억원 - 대형원전 단위 수주 가정 및 백로그 확대로 중장기 수익화 가능성 확대 - 중요한 비고 - 본 리포트의 수치와 평가 판단은 원문 자료의 표현을 바탕으로 작성되었으며, 투자 판단의 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 부합 여부
• - 2Q25 매출액 7.7조원(YoY -10%), 영업이익 2,414억원(YoY +64%)을 기록
• - 영업이익은 컨센서스(2,405억원) 부합 전망
• - 4Q24에 단행한 원가율 현실화 효과로 24년 반복되었던 비용 반영이 일단락된 가운데, 주택/건축 부문의 고원가율 현장 준공 영향으로 이익 믹스가 소폭 개선되는 것으로 추정
• - 연초 발생한 현대엔지니어링 사고 관련 조사는 진행 중이나 2Q25 실적에 미치는 영향은 없음