2Q25 Preview: 견조한 실적, 기대되는 하반기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 31,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 별도 매출액 4.0조원, 영업이익 4,150억원 전망(YoY +0.4%, OPM 10.3%) 2. 국제선 여객 매출액은 2.4조원(YoY +2.5%)으로 전망. 중국 및 일본 노선 중심으로 국제선 여객 수요가 견조한 흐름이며, RPK(Revenue Passenger Kilometer)는 전년 동기 대비 +5.0% 증가한 것으로 추정. 항공 화물 매출액은 1.0조원(YoY -4.6%)으로 전망. CTK(Cargo Ton Kilometer)는 전년 동기 대비 -4.9% 감소하나, 5월 중순 미중 고율 관세 유예에 따른 단기 특송 수요 유입으로 운임은 전년과 유사한 수준을 기록할 것으로 예상. 3. 2Q25 영업비용은 3.6조원(YoY +0.4%)으로 전망. 항공유 평균 가격이 전년 동기 대비 -19% 하락하면서 유류비는 YoY -15% 감소할 것으로 예상함에도, ① 2Q24 대비 높은 원/달러 환율, ② 신기재 도입에 따른 감가상각비 증가, ③ 임금 인상 합의에 따른 인건비 증가를 전망하기 때문. 결과적으로 영업이익률은 전년 동기 수준인 10.3%를 전망. 동사 2Q25 연결 기준 매출액과 영업이익을 각각 6.4조원(YoY +44.6%), 4,529억원(YoY +2.3%, OPM 7.1%)으로 영업이익 기준 컨센서스를 상회할 것으로 전망. 단거리 노선 경쟁 심화에 따라 LCC 자회사의 수익성 악화가 예상되지만, 대한항공의 견조한 실적과 아시아나항공의 유가 하락 효과로 인한 흑자전환을 전망하기 때문. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 별도 실적(예상): 매출액 4.0조원, 영업이익 4,150억원(YoY +0.4%, OPM 10.3%) - 국제선/화물: 국제선 매출 2.4조원(YoY +2.5%), RPK +5.0% 추정; 화물 매출 1.0조원(YoY -4.6%), CTK -4.9% - 비용/이익: 영업비용 3.6조원(YoY +0.4%); 유류비 YoY -15%, 원/달러 환율 상승, 감가상각 증가, 인건비 증가로 영업이익률 10.3% 유지 - 연결 실적(예상): 매출액 6.4조원(YoY +44.6%), 영업이익 4,529억원(YoY +2.3%), OPM 7.1%; 컨센서스 상회 - 추가 포인트: 단거리 노선 경쟁 심화로 LCC 자회사 수익성 악화 가능성, 그러나 대한항공의 견조한 실적과 아시아나항공의 유가 하락에 따른 흑자전환 기대 ## 추가 메모 - 미국 관세 정책 불확실성은 여전하나, 유가 하락과 원/달러 환율 안정화에 따른 외화비용 절감 효과로 하반기 수익성 개선 기대 - 공정위 시정조치 하반기 중 해소 예상 - 투자의견 Buy, 목표주가 31,000원 유지

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• - 2Q25 별도 매출액 4.0조원, 영업이익 4,150억원 전망(YoY +0.4%, OPM 10.3%)
• - 국제선 여객 매출액은 2.4조원(YoY +2.5%)으로 전망. 중국 및 일본 노선 중심으로 국제선 여객 수요가 견조한 흐름이며, RPK(Revenue Passenger Kilometer)는 전년 동기 대비 +5.0% 증가한 것으로 추정. 항공 화물 매출액은 1.0조원(YoY -4.6%)으로 전망. CTK(Cargo Ton Kilometer)는 전년 동기 대비 -4.9% 감소하나, 5월 중순 미중 고율 관세 유예에 따른 단기 특송 수요 유입으로 운임은 전년과 유사한 수준을 기록할 것으로 예상.
• - 2Q25 영업비용은 3.6조원(YoY +0.4%)으로 전망. 항공유 평균 가격이 전년 동기 대비 -19% 하락하면서 유류비는 YoY -15% 감소할 것으로 예상함에도, ① 2Q24 대비 높은 원/달러 환율, ② 신기재 도입에 따른 감가상각비 증가, ③ 임금 인상 합의에 따른 인건비 증가를 전망하기 때문. 결과적으로 영업이익률은 전년 동기 수준인 10.3%를 전망. 동사 2Q25 연결 기준 매출액과 영업이익을 각각 6.4조원(YoY +44.6%), 4,529억원(YoY +2.3%, OPM 7.1%)으로 영업이익 기준 컨센서스를 상회할 것으로 전망. 단거리 노선 경쟁 심화에 따라 LCC 자회사의 수익성 악화가 예상되지만, 대한항공의 견조한 실적과 아시아나항공의 유가 하락 효과로 인한 흑자전환을 전망하기 때문.