탑라인 방향성 전환

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 31,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 추정치 - 매출액 2.3조 원, 영업이익 1636억원 - YoY: 매출액 -12.8%, 영업이익 -37.7% - 시장 컨센서스인 영업이익 1637억 원과 유사 - 비화공 부문의 YoY 매출 감소가 이어지는 가운데, 작년 2분기 화공 부문의 대규모 일회성 이익 반영에 따른 베이스 부담으로 영업이익 감소가 두드러질 전망 2. 2Q25 추정치의 비일회성 요소 - 이번 2분기 추정치에는 준공정산이익 등 별 다른 일회성 요인을 반영하지 않았다 3. 탑라인 방향성 전환 및 밸류에이션 - 탑라인 방향성 전환 및 하반기 수주/실적 개선 기대 - 2025년 화공 수주 파이프라인 총 11건(231억 불) 보유 - 2025년 화공 수주 목표 2.27조 원 - 해외 수주 파이프라인 주요 프로젝트: 3Q25 사우디 SAN-6 블루암모니아(30억 달러), 미국 블루암모니아(10억 달러), 2H25 카타르 NGL-5(35억 달러), 쿠웨이트 KOC 가스(20억 달러), UAE Adnoc 샤 가스(15억 달러), UAE Taziz SALT(30억 달러) - 12M Forward P/E 밴드 및 밸류에이션 관점에서 현재 주가 대비 상승 여력 제시 - 12M Forward P/E 6.9배, P/B 0.89배 수준 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 실적(예상치) - 매출액 2,342 (십억 원), 영업이익 164 (십억 원), 지배주주순이익 151 (십억 원) - YoY 비교: 매출액 -12.8%, 영업이익 -37.7% - 연간 추정치(단위: 십억 원) - 매출액: 2023 10,625 / 2024 9,967 / 2025E 9,513 / 2026E 10,369 - 영업이익: 2023 993 / 2024 972 / 2025E 699 / 2026E 781 - 순이익(지배주주순이익): 2023 757 / 2024 603 / 2025E 636 / 2026E 624 - (표4의 연간 수치 및 2025E, 2026E는 한화리서치 자료에 기초) - 2Q25 실적 및 컨센서스 관련 요약 - 2Q25 실제 수치와 컨센서스 수치가 유사 - 이번 분기에는 비화공 매출 감소의 영향이 두드러질 가능성 제시 - 향후 수주 파이프라인의 개선 및 화공 부문의 매출 확대가 하반기 실적에 긍정적 요인으로 작용할 수 있음 ## 추가 메모 - 본 리포트는 한화투자증권 [삼성E&A (028050)]에 대한 분석으로, 2025-07-03 발행 - 주가 및 투자지표 관련 내용: 현재 주가 22,900원(7/2 기준), 12M Forward P/E 6.9배, P/B 0.89배 수준 - 표 및 수치 출처: 한화투자증권 리서치센터/ Wisefn 자료 및 표3, 표4의 2Q25E 및 연간 추정치 기반 - 본 자료는 고객 대상 배포용 공표 자료이며, 특정 법규 및 내부 정책에 따라 제공 및 사용이 제한될 수 있음

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• - 2Q25 실적 추정치
• - 매출액 2.3조 원, 영업이익 1636억원
• - YoY: 매출액 -12.8%, 영업이익 -37.7%
• - 시장 컨센서스인 영업이익 1637억 원과 유사
• - 비화공 부문의 YoY 매출 감소가 이어지는 가운데, 작년 2분기 화공 부문의 대규모 일회성 이익 반영에 따른 베이스 부담으로 영업이익 감소가 두드러질 전망