낮아진 시장 예상치 상회, 원전 기대감 유효

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 86000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 Review: 낮아진 시장 예상치를 큰 폭으로 상회 - 매출액: 7.83조원(-5.2%, YoY) - 영업이익: 1,035억원(-9.4%, YoY) - 시장 예상치(영업이익 646억원, 1개월 기준)를 큰 폭으로 상회했다. 2) 원가/비용 구성 및 일회성 이익 영향 - 매출원가 반영 주요 항목: 현대엔지니어링 폴란드 석유화학 본드콜(-1,700억원), 현대건설 사우디 플랜트 현장의 간접비 증가, 일부 주택 현장의 정산 비용 증가 - 판매관리비 반영: 수주 추진비와 현대엔지니어링 주택 대손 등이 증가 - 다만, 현대엔지니어링 플랜트 부문에서 수익성 개선 활동으로 약 600~700억원의 일회성 이익이 연결 영업이익 개선 요인으로 작용 3) 해외 원전 밸류체인 기대감 및 실적 흐름 - 다만, 원전 밸류체인의 실질적 성과는 여전히 멀티플 상향 요인으로 작용할 것으로 예상 - 2025년 3분기 누계 신규수주는 가이던스의 84%인 26.1조원을 달성 - 국내는 약 18조원의 가이던스를 102% 초과 달성했고, 해외 부문은 3분기 이라크 해수처리 프로젝트(약 4.4조원)를 포함, 가이던스 13.2조원의 60%를 기록 - 2025년 3분기 누계 매출은 약 23조원으로 가이던스의 76%를 달성 - 반면, 동 기간 영업이익은 5,342억원으로 연초 제시한 연간 가이던스(1조 1,828억원) 하회가 불가피할 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 실적: 매출액 7.83조원(-5.2% YoY), 영업이익 1,035억원(-9.4% YoY)으로 시장 예상을 상회 - 3Q25 누계: 신규수주 26.1조원으로 가이던스의 84% 달성 - 국내 누계: 가이던스의 102% 초과 달성 - 해외 누계: 이라크 해수처리 프로젝트 등 약 4.4조원을 포함, 가이던스의 60% 기록(가이던스 13.2조원) - 3Q25 누계 매출: 약 23조원으로 가이던스의 76% 달성 - 2025년 연간 가이던스: 매출 가이던스 31.0조원, 영업이익 가이던스 1.0조원대 초반? 표에 따라 1,828억원으로 제시되었으나 3Q 누계 기준으로 하회 전망 - 2025F와 2026F의 상세 수치는 표에 제시된 연결 추정치 참조: - 2025F 매출액 31,030십억원, 영업이익 622십억원, 순이익 332십억원, EPS 2,950원 - 2026F 매출액 30,743십억원, 영업이익 859십억원, 순이익 511십억원, EPS 4,543원 - 원전 관련 기대감은 유지되나 해외 주요 현장의 클레임 협상 및 관련 손실 리스크는 지속될 전망 ## 추가 메모 - 현재주가(25/10/31): 70,300원 - 상승여력: 22.3% - 2025년 실적은 해외 프로젝트의 클레임 협상 및 손실 가능성으로 인해 불확실성 지속 - 본 리포트의 수치/판단은 미래에셋증권 리서치센터의 자료에 기반하며, 투자 판단은 투자자 본인의 책임 하에 이루어져야 함

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• - 매출액: 7.83조원(-5.2%, YoY)
• - 영업이익: 1,035억원(-9.4%, YoY)
• - 시장 예상치(영업이익 646억원, 1개월 기준)를 큰 폭으로 상회했다.