단가 하락에 더해진 비용 압력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 33,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 요인 - 매출액: 3조 9,896억원, 2.1% YoY 감소 - 영업이익: 871억원(-32.8% YoY, -25.5% QoQ), 시장 기대치 961억원 하회 - 자원 부문 영업이익: 173억원(-47% YoY) - 자원 매출액은 16% YoY 증가 - 석탄 트레이딩 부진으로 트레이딩 부문 매출액 15% YoY 감소 - 인도네시아 석탄 가격이 약 4% QoQ 하락 및 폐석 처리 비용 압력 증가 - 니켈 단가와 생산량 상승, 팜 단가하락으로 실적 둔화 2. 부문별 수익성 동향 - 트레이딩 부문: LX글래스, 포승그린파워 등 주요 자회사 실적 부진 및 석탄 트레이딩 마진 둔화로 영업이익 304억원(-19% QoQ) - 물류 부문: 해상 운임 하락(-4% QoQ) 영향으로 마진 하락, 영업이익 394억원, OPM 1.9% 3. 3Q25 전망 및 투자 포인트 - 3Q25에도 전사 실적(영업이익 975억원, 12% QoQ)은 반등하겠으나, 그 폭은 제한 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 3조 9,896억원; 2QYoY -2.1%, 2Q QoQ -1.5% (표 1의 2Q25F 수치 기준) - 2Q25 영업이익: 871억원; YoY -32.8%, QoQ -25.5% (시장 기대치 961억원 하회) - 자원 부문 매출액 YoY +16% - 자원 부문 영업이익: 173억원(-47% YoY) - 트레이딩 매출액: YoY 감소, 트레이딩 부문 영업이익: 304억원(-19% QoQ) - 물류 부문 영업이익: 394억원, OPM 1.9%, 해상 운임 하락(-4% QoQ)으로 마진 하락 - 3Q25 전망: 영업이익 975억원, 12% QoQ 반등 예상, 다만 폭은 제한 - 수익예상 변경 표(표 2): 변경전/변경후 - 매출액: 25F 16,559 -> 16,412, 26F 17,125 -> 17,024, 변경률 -0.9% / -0.6% - 영업이익: 25F 424 -> 400, 26F 443 -> 420, 변경률 -5.6% / -5.2% (변경이유: 석탄 단가 하락) - EPS: 25F 7,311 -> 6,867, 26F 6,655 -> 6,167, 변경률 -6.1% / -7.3% - 표 3의 분기별 실적 요약은 본문 내 수치 참조 - 2024년~2027년 예상 포괄손익/현금흐름/주당가치 요약은 본문 표 참조 - 2024년 수준의 배당 유지: 주당 2,000원 유지 전망(배당 수익률 관련 언급 포함) - P/E 및 밸류에이션 - P/E(25F, x): 4.7 - MKT P/E(25F, x): 11.2 ## 추가 메모 - 2Q25 실적은 전사 및 자원/트레이딩/물류 부문 모두 비용 압력과 트레이딩 마진 축소로 부진한 흐름. 3Q25에는 반등이 예상되나 폭은 제한적이라는 전망이 제시됨. - 25F/26F의 실적 변경은 석탄 단가 하락의 영향으로 매출액 및 영업이익에서 하향 조정되었음. - 배당 관련: 2024년 수준의 배당(주당 2,000원) 유지 전망. - 본 보고서는 미래에셋증권 리서치센터의 자료를 바탕으로 작성되었으며, 제시된 수치와 의견은 원문과 동일하게 기재했습니다.

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• - 2Q25 실적 부진 요인
• - 매출액: 3조 9,896억원, 2.1% YoY 감소
• - 영업이익: 871억원(-32.8% YoY, -25.5% QoQ), 시장 기대치 961억원 하회
• - 자원 부문 영업이익: 173억원(-47% YoY)
• - 자원 매출액은 16% YoY 증가