이제 시작인 해상풍력 수주 사이클

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 25000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 국내 수주 실적 및 매출 시점 - SK오션플랜트는 전일 공시를 통해 국내 안마해상풍력 하부구조물 수주로 3,834억원을 수주했다. 실제 매출 발생은 2026년부터 시작될 예정이며 2027년까지 납품이 진행된다. 안마해상풍력(532MW)은 총 사업비만 약 5조원에 달하며 현재 국내에서 대규모로 진행되는 프로젝트 중 가장 속도가 빠르다. 터빈은 지멘스가메사의 14MW급 터빈이 사용되며 총 38기의 터빈이 세워진다. SK오션플랜트가 제작하는 재킷 타입의 하부구조물도 총 38개이며 MW당 약 7억원으로 추산된다. 2. 해외 수주 기회 및 국제 시장 동향 - 국내 수주 외에도 올해 대만/유럽에서의 수주도 예정되어 있다. 대만은 지난해 11월자 국산 우대 정책을 폐지했고 라운드3 발주가 재개되고 있다. 유럽은 해상풍력 경매를 20GW 규모로 실시했으며 실제 동일한 규모로 낙찰이 이루어졌다. 유럽에서의 성과가 나타난다면 멀티플 상승도 가능할 것으로 보인다. 현재 해외에서도 추가 공급 건들이 대기하고 있어 수주 잔고의 확충 모멘텀이 계속 남아 있다. 3. 수주 모멘텀과 재무적 시사점 - 수주 모멘텀 현실화될 때마다 주가도 상승하는 흐름이 예상된다(“수주 모멘텀 현실화 될 때마다 주가도 상승”). 2026년 해상풍력 부문 추정 매출액은 5,181억으로 제시되어 있으며, 2026년까지의 해외 수주 증가 및 국내 대형 프로젝트의 속도 확대가 실적 개선에 기여할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 692, 2023 926, 2024 663, 2025F 1,059, 2026F 856 - 영업이익(십억원): 2022 72, 2023 76, 2024 42, 2025F 55, 2026F 74 - 영업이익률(%): 2022 10.4%, 2023 8.2%, 2024 6.3%, 2025F 5.2%, 2026F 8.6% - 지배주주지분순이익(십억원): 2022 22, 2023 57, 2024 16, 2025F 27, 2026F 39 - EPS(원): 2022 418, 2023 971, 2024 277, 2025F 455, 2026F 653 - PER(배): 2022 48.1, 2023 20.4, 2024 46.5, 2025F 42.0, 2026F 29.2 - PBR(배): 2022 2.1, 2023 1.7, 2024 1.1, 2025F 1.5, 2026F 1.5 - EV/EBITDA(배): 2022 13.0, 2023 13.5, 2024 12.6, 2025F 14.1, 2026F 11.4 - P/CF(배): 2022 11.5, 2023 12.3, 2024 10.7, 2025F 18.1, 2026F 15.2 - 해상풍력 부문 추정 매출액: 2026년 5,181억 - 주당지표 및 주요 수치 요약 - 2022~2026F 매출액과 이익 흐름, ROE 6.7% → 9.5% → 2.3% → 3.8% → 5.2%, ROA는 2.3%→4.3%→1.1%→1.9%→2.7%, ROIC은 13.1%→10.4%→4.9%→5.0%→6.7% - 2026F 시점의 주요 가치지표: P/E 29.2, P/B 1.5, EV/EBITDA 11.4 - 2026년 해상풍력 부문 추정 매출액 5,181억 반영 ## 추가 메모 - SK오션플랜트는 전일 공시를 통해 국내 안마해상풍력 하부구조물 3,834억원 수주를 발표했다. - 해외 수주 잔고 및 기회와 관련해 대만 Fengmiao의 현재 수주잔고가 3,294억원으로 반영되어 있으며, 유럽의 20GW 해상풍력 경매 등 해외 수주도 예정되어 있다. - 52주 최고가 22,150원, 52주 최저가 10,300원이며, 06/30 현재가 19,100원이다.

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• - 국내 수주 실적 및 매출 시점
• - SK오션플랜트는 전일 공시를 통해 국내 안마해상풍력 하부구조물 수주로 3,834억원을 수주했다. 실제 매출 발생은 2026년부터 시작될 예정이며 2027년까지 납품이 진행된다. 안마해상풍력(532MW)은 총 사업비만 약 5조원에 달하며 현재 국내에서 대규모로 진행되는 프로젝트 중 가장 속도가 빠르다. 터빈은 지멘스가메사의 14MW급 터빈이 사용되며 총 38기의 터빈이 세워진다. SK오션플랜트가 제작하는 재킷 타입의 하부구조물도 총 38개이며 MW당 약 7억원으로 추산된다.
• - 해외 수주 기회 및 국제 시장 동향
• - 국내 수주 외에도 올해 대만/유럽에서의 수주도 예정되어 있다. 대만은 지난해 11월자 국산 우대 정책을 폐지했고 라운드3 발주가 재개되고 있다. 유럽은 해상풍력 경매를 20GW 규모로 실시했으며 실제 동일한 규모로 낙찰이 이루어졌다. 유럽에서의 성과가 나타난다면 멀티플 상승도 가능할 것으로 보인다. 현재 해외에서도 추가 공급 건들이 대기하고 있어 수주 잔고의 확충 모멘텀이 계속 남아 있다.
• - 수주 모멘텀과 재무적 시사점