펀더멘탈 개선되는 중. 하반기 유지가 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요지 - 2Q25 OP: -2,571억 원 전망(vs. 컨센서스 -1,717억 원) - 매출액: 18조 원 - 요약: 유가 하락에 따른 재고평가손실이 크게 작용하나, 배터리 출하와 정제마진 반등이 긍정적이다. 2) 부문별 동향 및 시사점 - 배터리: OP -1,835억 원, QoQ +1,158억 원. 2분기 출하량 QoQ +26% 증가할 것으로 추정. 현대차 메타플래트(HMGMA) 효과로 북미 출하량 증가. - 정유: OP -3,253억 원, QoQ -3,616억 원. 유가 하락(1Q25 $77/b → 2Q25 $67/b)에 따른 재고평가손실(2,885억 원) 제외하면 소폭(...까지 언급) 수익성 전망이 제한적. - 코멘트: 2Q25 재무 상황은 부문별 변동성에 따라 달라지며, 하반기에도 정제마진의 흐름과 원가 구조가 중요하다. 3) 하반기 전망 및 재무구조 중요성 - 3) BOSK 가동이 시작되면서 수익성 개선에는 시간이 필요. - 그러나 펀더멘탈 개선의 지속 여부는 재무구조 개선 여부, 즉 순차입금 축소를 포함한 재무건전성 개선이 관건으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 18조 원 - 2Q25 OP: -2,571억 원 전망(vs. 컨센서스 -1,717억 원) - 2023년~2026년 연간 추정(요약) - 매출액: 2023년 77,288억원; 2024년 74,717억원; 2025E 77,326억원; 2026E 77,254억원 - 영업이익: 2023년 1,287억원; 2024년 316억원; 2025E 219억원; 2026E 3,417억원 - 순이익: 2023년 -2,260억원; 2024년 -1,294억원; 2025E -1,294억원; 2026E 1,228억원 - 현재 주가: 97,800원 (6/27) - 목표주가: 120,000원 ## 추가 메모 - 상향 여력은 22.7%로 표시된 바 있습니다. - BOSK 가동 시점 및 하반기 수익성 유지 여부가 중요한 관건으로 제시됩니다. - 재무정보상 순차입금/부채비율의 장기적 개선 여부가 투자 판단에 중요하다는 취지의 내용이 포함되어 있습니다.

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• - 2Q25 OP: -2,571억 원 전망(vs. 컨센서스 -1,717억 원)
• - 매출액: 18조 원
• - 요약: 유가 하락에 따른 재고평가손실이 크게 작용하나, 배터리 출하와 정제마진 반등이 긍정적이다.