2Q25 견조한 실적 기대, 화물 불확실성 제거 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 견조한 실적 기대 및 벨류에이션 매력 - 2Q25 견조한 실적 기대: 유류단가 하락과 예상 대비 견조했던 국제선, 화물 운임으로 2Q25 안정적인 실적이 기대된다. - 현재 주가는 12개월 선행 EV/EBITDA 3.9배, P/E 6.2배, P/B 0.73배 수준으로 벨류에이션 매력도가 있다고 판단하며, 화물 부문의 불확실성이 해소가 단기 주가의 가장 중요한 포인트로 예상된다. 2. 2025E/2026E 신규 추정치 및 주요 지표 - 2025E 매출액 25,223억원, 2026E 매출액 25,724억원; 영업이익 2,093억원, 2,526억원; 지배주주순이익 1,348억원, 1,431억원; EPS 3,637원, 3,863원; BPS 30,580원, 33,688원; 영업이익률 8.3%, 9.8%; 지배주주순이익률 5.3%, 5.6%. - 신규추정 대비 변동률: 매출액 -1.5% / -1.6%; 영업이익 +4.9% / -6.3%; 세전이익 -8.7% / -11.1%; 지배주주순이익 -6.2% / -14.3%; EPS -6.8% / -14.9%; BPS -9.5% / -10.3%. 3. 목표가 및 밸류에이션 및 아시아나항공 반영 - 목표주가 29,000원; 12M fwd P/E 6.2x, P/B 0.73x; 상승 여력 24.5. - EBITDA(십억원): 3,035 4,347 3,448 3,851 5,087 5,575 5,685; 영업이익(십억원): 1,418 2,831 1,790 2,110 2,093 2,526 2,558; 2025년부터 아시아나항공 실적 반영. - (C) 적용 EBITDA 5,331; (D) Target EV 배수 4.3x; 4Q24부터 아시아나항공 B/S 통합. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 핵심 수치: 매출액 6,301억원, 전년동기대비 43.1%, 전분기대비 -2.9%; 영업이익 479억원, 전년동기대비 8.1%, 전분기대비 11.1%; 지배주주순이익 383억원, 전년동기대비 8.7%, 전분기대비 34.6%; 영업이익률 7.6%, 지배주주순이익률 9.4%. - 연결 및 별도 주요 추정치: 연결 매출 2024년 17,871억원; 2025E 25,223억원; 2026E 25,724억원; YoY 10.9%, 41.1%, 2.0%; 대한항공 매출(별도) 2024년 16,117억원; 2025E 16,187억원; 2026E 16,813억원; YoY 10.6%, 0.4%, 3.9%; 연결 영업이익 2024년 2,110억원; 2025E 2,093억원; 2026E 2,526억원; YoY 17.9%, -0.8%, 20.7%; 연결 영업이익률 2024년 11.8%; 2025E 8.3%; 2026E 10%. - 2024-2027 현금흐름 및 재무구조: 영업활동 현금흐름 4,559 2,789 3,325 5,075; 당기순이익 1,382 1,415 1,514 1,569; 자본총계 10,963 12,161 13,502 14,896; 부채총계 36,049 37,393 36,134 36,541; 지배주주지분 10,473 11,604 12,862 14,174; 비지배주주지분 490 557 640 722. - 주가 및 재무지표 흐름: 주가(원) 23.06 23.11 24.04 24.09 25.02; PER 6.3 6.4 6.0 5.8; PBR 0.8 0.7 0.7 0.6; PCR 6.0 1.6 1.6 1.5; EV/EBITDA 5.5 4.0 3.7 3.6; ROE 13.2 11.9 11.5 10.9. ## 추가 메모 - 4Q24부터 아시아나항공 실적 반영. - 주가 및 주요 재무지표 요약: 전일 종가 23,300원; 12M fwd P/E 6.2x, P/B 0.73x; 상승 여력 24.5.

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• - 대한항공에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 29,000원을 유지한다.
• - 2Q25 견조한 실적 기대: 유류단가 하락과 예상 대비 견조했던 국제선, 화물 운임으로 2Q25 안정적인 실적이 기대된다.
• - 현재 주가는 12개월 선행 EV/EBITDA 3.9배, P/E 6.2배, P/B 0.73배 수준으로 벨류에이션 매력도가 있다고 판단하며, 화물 부문의 불확실성이 해소가 단기 주가의 가장 중요한 포인트로 예상된다.
• - 2Q25E의 핵심 수치: 매출액 6,301억원, 전년동기대비 43.1%, 전분기대비 -2.9%; 영업이익 479억원, 전년동기대비 8.1%, 전분기대비 11.1%; 지배주주순이익 383억원, 전년동기대비 8.7%, 전분기대비 34.6%; 영업이익률 7.6%, 지배주주순이익률 9.4%.
• - 2025E 및 2026E 신규 추정치 및 주요 지표: 매출액 25,223억원(2025E), 25,724억원(2026E); 영업이익 2,093억원(2025E), 2,526억원(2026E); 지배주주순이익 1,348억원(2025E), 1,431억원(2026E); EPS 3,637원(2025E), 3,863원(2026E); BPS 30,580원(2025E), 33,688원(2026E); 영업이익률 8.3%, 9.8%; 지배주주순이익률 5.3%, 5.6%.