관세 해결, 가치평가 정상화의 시작점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 265,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 관세 영향 시작, 2Q25E 순이익 컨센서스 -13% 하회 전망 2. 관세 적용 차량의 판매 및 원가 반영이 5월 시작됐다. 전년동기 대비 약 7,200억원의 비용 증가를 예상한다. 관세 방어를 위해 가동률 상승이 절실한 신 공장 메타플랜트도 성과도 부진하다. 30% 이하 가동률을 기록 중이며, 초기 가동 손실 약 1,300억원 발생을 추정한다. 이들 모두 정책과 연동되어 있다. 3. 실적 회복을 위해서는 한미 관세 협상 진전과 IRA 세액공제 폐기 후 주력 생산 모델들 (IONIQ5/ IONIQ9) 판매 부진 심화가 예상되는 메타플랜트에 대한 신 모델 투입 및 가동률 개선 확인이 필요하다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 실적(십억원): 매출액 46,128, 영업이익 3,337, 세전이익 4,039, 순이익 2,885; 영업이익률 7.2%, 세전이익률 8.8%, 순이익률 6.3%. 전년동기 대비 변화: 매출액 +2.5%, 영업이익 -22.0%, 순이익 -27.3%. - 2025E 연간 실적 추정(십억원): 매출액 177,294.8, 영업이익 12,925.8, 세전이익 15,629.0, 지배주주 순이익 11,110.7; 매출액 YoY +1.2%, 영업이익 YoY -9.2%, 세전이익 YoY -12.1%, 순이익 YoY -11.3%; 영업이익률 7.3%, 세전이익률 8.8%, 순이익률 6.3%. ## 추가 메모 - 적정주가 근거: 265,000원. 현재주가 217,000원, 괴리율 +22.1%. - 2026년 EPS 추정치: 43,411원. 2026년 평균 1yr Forward PER: 6.1배. Fair Value: 265,000원. - 미국 관세 영향 점검: 완성차 및 부품 관세 25% 부과 시, 연간 영업이익 -6.26조원 훼손 가능. - 관세 면제는 중요하다. 25% 관세 유지 시 연간 6.26조원 영업실적 훼손 가능하므로 관세 면제의 필요성이 제시되어 있음.

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• - 관세 영향 시작, 2Q25E 순이익 컨센서스 -13% 하회 전망
• - 관세 적용 차량의 판매 및 원가 반영이 5월 시작됐다. 전년동기 대비 약 7,200억원의 비용 증가를 예상한다. 관세 방어를 위해 가동률 상승이 절실한 신 공장 메타플랜트도 성과도 부진하다. 30% 이하 가동률을 기록 중이며, 초기 가동 손실 약 1,300억원 발생을 추정한다. 이들 모두 정책과 연동되어 있다.
• - 실적 회복을 위해서는 한미 관세 협상 진전과 IRA 세액공제 폐기 후 주력 생산 모델들 (IONIQ5/ IONIQ9) 판매 부진 심화가 예상되는 메타플랜트에 대한 신 모델 투입 및 가동률 개선 확인이 필요하다.