카드 업황 부진 감안해도 다소 과도한 저평가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 75,000 원 (상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산정 및 밸류에이션 근거 - 목표주가 75,000 원은 25E BVPS 108,984 원에 Target PBR 0.69 배를 적용해 산정했으며, 상향(목표주가 75,000원으로 상향) 근거가 제시됨. - 상승여력: 25.6% 2. 투자리스크 - 카드 등 자회사의 건전성/수익성 악화, 공공 지원 확대 등 3. 전망 및 수익성 제고 및 주주환원 확대 - 카드 자회사의 업황 회복 기대, 최근 ERP 추진(7월 및 하반기 추가 1회 예상)을 통한 수익성 제고 - 하반기 중 약 4,500 억원 규모의 자사주 매입/소각 전망 - 현저히 높아진 총 주주환원 규모를 고려한 밸류에이션 viewer ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 지배순이익은 1 조 4,018 억원(-1.7% YoY)으로 컨센서스 수준의 실적을 기록할 것으로 예상 - NIM은 -1bp QoQ로 방어할 것으로 예상 - 2025E ~ 2027E 지배주주순이익(십억원): 4,992(2025E) / 5,306(2026E) / 5,729(2027E) - 25E PER은 약 6 배로 KB 금융 7.7 배 대비 약 20% 이상 할인된 가격에 거래되고 있음 - 25E BVPS 108,984 원에 Target PBR 적용으로 목표주가 75,000 원 제시 - 현재가: 59,700 원 (25/06/26) - 52주 최고가: 61,400 원, 52주 최저가: 43,600 원 - 자사주 매입/소각: 하반기 중 약 4,500 억원 규모 전망 - 2025F PER 및 PBR 밸류에이션 비교와 관련해 글로벌 은행 대비 국내 은행들의 할인 반영이 적용 - ERP 추진 등 수익성 개선 이슈와 카드 자회사 업황 회복이 관건으로 제시 ## 추가 메모 - 시나리오별 목표주가 및 여력 - Upside case: 목표주가 90,700 원; 상승여력 52% - Sustainable ROE: 금리 상승, 비은행 계열사 실적 호조 - COE: 무위험수익률 2.75%, 리스크 프리미엄 4.9%, 베타 1 기준 7.7% - Growth: 0% - Premium/Discount: 글로벌 Peer 대비 디스카운트 해소 -40.0% - Fair P/B: 0.83 - Bull case: 2025F BPS 108,984 원에 Target PBR 적용 - Bear case: 목표주가 49,100 원; Downside -18% - Sustainable ROE: 8.6% - COE: 무위험수익률 2.75%, 리스크 프리미엄 4.9%, 베타 1 기준 7.7% - Growth: 0% - Premium/Discount: 글로벌 Peer 대비 디스카운트 심화 -60.0% - Fair P/B: 0.45 - 기타 - 2025년 ~ 2027년 추정치에서 EPS와 BPS 증가율 등 주주가치 개선은 제시되나, 카드 자회사 리스크와 공공지원 정책의 변화에 따라 변동 가능성 있음.

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• - 목표주가 산정 및 밸류에이션 근거
• - 목표주가 75,000 원은 25E BVPS 108,984 원에 Target PBR 0.69 배를 적용해 산정했으며, 상향(목표주가 75,000원으로 상향) 근거가 제시됨.
• - 상승여력: 25.6%
• - 투자리스크
• - 카드 등 자회사의 건전성/수익성 악화, 공공 지원 확대 등