IPO Update: 정수기 피팅 1등의 탑라인 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 정수기 부품 포트폴리오 및 매출 구조 - 스톰테크는 정수기 내부의 유로(Water Flow) 제어 부품 특화 업체로, 매출액 비중은 약 90%에 달하며 국내 M/S가 80%에 달하는 피팅(매출 비중 62%)을 포함해 밸브(13%), 파우셋(5%), 튜빙/Ass’y(19%)의 라인업을 보유하고 있다. 2. 1Q25 실적 및 시장 흐름 - 1Q25 매출액 135억원(-1.0%YoY), 영업이익 25억원(-1.9%YoY, OPM 18.2%) 3. 2공장 설립 및 중장기 성장 계획 - 5월 30일 제2공장 및 밸브 자동화 라인 설립 공시: 25년 중 상업 생산 시작 및 3년 이내 연간 가동률 90% 수준 도달하는 타임라인 제시 - 밸브의 M/S를 현재 4.3%에서 향후 5년 내 30%까지 달성하는 중장기 목표 - 피팅 자동화가 이루어졌던 18~24년 동안 매출액 +64.3% 증가, 영업이익률은 15.1%에서 22.4%로 상승 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 국내 사업 매출액 6,786억원(+10.8%YoY), 렌탈 매출액 6,473억원(+11.5%YoY), BEREX 사업부 전 주요 제품군도 성장했다. - 1Q25 기준 코웨이의 전체 매출액 1조 1,749억원(+17.3%YoY), 영업이익 2,112억원(+9.0%YoY)으로 분기 기준 역대 최대 실적을 기록했고, 주가도 상승 추세를 이어오고 있다. - 국내 렌탈 계정 순증가로 1Q25 렌탈 판매량 47.3만대(+14.1%YoY) 기록, 4Q 연속 두 자릿수 성장률을 보였다. - 이러한 국내 실적 호조는 향후 2~3년간 큰 무리 없이 지속될 수 있을 것으로 판단되며, 코웨이 중심의 시장에서 부품사 스톰테크도 낙수효과를 기대할 수 있다. - 해외 매출은 1Q19~1Q25 간 단 한번의 YoY 역성장을 제외하고 매출액이 꾸준히 증가 중이며, 말레이시아와 태국의 고성장이 이를 뒷받침한다. - 코웨이 말레이시아 법인 렌탈 매출액 +23%YoY, 렌탈 계정 누적 321만(+290K, +9.9%YoY), 태국 매출액 429억원(+43.9%YoY) 등 아시아 지역에서의 매출 증가가 두드러진다. - 2024년 연간 실적: 매출액 669 억원, 영업이익 124 억원, 세전이익 172 억원, 순이익 144 억원, 지배주주순이익 144 억원, EPS 534, PER 5.8 - 2018~2023년 실적은 매출액 341→552 억원으로 증가하고, 영업이익 51→117 억원, 순이익 39→98 억원으로 함께 성장했으며, 2023년 PER은 10.5, 2024년 PER은 5.8로 마감했다. ## 추가 메모 - 계정 현황: 총 7,215K 계정(+5.3%YoY) - 해외 매출은 1Q19~1Q25 간 단 한번의 YoY 역성장을 제외하고 꾸준히 증가 중이며, 말레이시아(대규모)와 태국의 고성장세가 기여 - 현지 비즈니스 및 피인수/제휴: 24년 8월 코엠테크와 발행주식 전량 인수, 25년 2월 코엠테크가 두성전자를 합병해 하나의 업체가 됨 - 코엠테크 인수 및 이브이타고(BSS) 지분 확보: 25년 3월 위치기반 BSS 통합 서비스 전문업체인 이브이타고의 신주를 인수해 지분 16% 확보, 전략적 파트너십 체결 - 국내 정수기 시장은 2014년 1.9조원에서 2023년 3.3조원으로 성장(프리미엄화에 따른 단가 상승 효과) - 배당 관련: 최근 12개월 배당수익률 6.5%, 2024년 중간배당 220원과 결산배당 150원을 함께 실시. 2024년 연간 순이익 약 100억원대와 배당성향 47.4% - 주가 및 밸류에이션: 표2의 Peer Valuation에서 스톰테크의 종가 3,970원, 시가총액(십억 원) 106.7, 최대주주/특관인 비율 71.0% 등 - 2024년 실적 요약: 매출액 66.9십억원, 영업이익 12.4십억원, OPM 18.6%, 당기순이익 14.4십억원, EPS 534, DPS 260, 배당수익률 6.5%, 배당성향 47.4%

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• - 스톰테크는 정수기 내부의 유로(Water Flow) 제어 부품 특화 업체로, 매출액 비중은 약 90%에 달하며 국내 M/S가 80%에 달하는 피팅(매출 비중 62%)을 포함해 밸브(13%), 파우셋(5%), 튜빙/Ass’y(19%)의 라인업을 보유하고 있다.
• - 정수기 사업의 1Q25 실적은 매출액 135억원(-1.0%YoY), 영업이익 25억원(-1.9%YoY, OPM 18.2%)으로 전년과 유사한 크기와 수익성을 기록했다.
• - 지난 5월 30일 제2공장 및 밸브 자동화 라인 설립 공시를 통해 25년 중 상업 생산 시작 및 3년 이내 연간 가동률 90% 수준에 도달하는 타임라인을 제시했고, 밸브의 M/S를 현재 4.3%에서 향후 5년 내 30%까지 달성하는 중장기 목표를 기반으로 한다. 또한 피팅 자동화가 이루어졌던 18~24년 동안 매출액이 +64.3% 증가하고 영업이익률이 15.1%에서 22.4%로 상승했다.
• - 스톰테크은 1999년 설립 이래 2,000여개 부품 레퍼런스를 기반으로 국내외 고객사를 꾸준히 늘려왔고, 2024년 말 국내 554개, 해외 95개로 합계 649개에 달한다.
• - 매출의 상위 4개 고객사가 매출의 60%를 상회하는 비중으로 추정되며, 코웨이·쿠쿠홈시스 등 국내 메이저 정수기 완제품사의 매출 노출이 동사 실적의 핵심 요인이다.