2Q~3Q 실적 눈높이 상향. 단기 트레이딩 가능..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 컨센 대폭 상회 및 SK온 적자 축소 - 2Q25 영업이익은 672억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(-1,867억원)을 대폭 상회할 전망이다. - SK온의 영업이익은 -1,178억원(QoQ +1,815억원)으로 전분기 대비 대폭 적자 축소를 기대한다. - OPM은 -7%로 전분기 -18.6% 대비 개선 추정. 2) 중장기 수익성 개선의 탄력 요인 - 미국 조지아 SKBA 1~2공장 총 12개(22GWh) 라인 중 9개는 현기차, 2개는 WV, 1개는 Ford로 전환 후 현기차 판매량 호조 덕분에 가동률이 전반적으로 높은 수준으로 상향된 영향이다. - 출하량 증가에 따라 AMPC 수취 금액도 전분기 대비 대폭 상향되고, 고정비 절감 효과로 인한 마진 개선도 가능하다. - 석유사업 영업이익은 -201억원(QoQ -564억원)으로 당초 우려 대비 감익폭이 제한적일 전망이다. - 5월 중순 이후 정제마진 대폭 개선, 6월 유가 상승 등 영향. - 석유화학 영업이익은 -303억원(QoQ +840억원)을 추정. - 윤활유는 성수기 효과, 저가 원료 투입에 따른 물량/마진 개선 효과로 QoQ +12% 증익 예상. - E&P는 비수기, 정기보수로 감익 추정. 3) 3Q25 실적 모멘텀 및 단기 트레이딩 관점 - 3Q25 영업이익은 3,747억원(QoQ +458%, YoY 흑전)으로 현재 컨센서스(2,942억원)를 27% 상회할 전망이다. - SK온의 영업이익은 -1,906억원(QoQ -728억원)으로 감익될 전망이다. - 정유의 호황기 진입 가능성은 긍정적이다. - 다만, 배터리/소재 사업에서의 안정기 진입 여부와 순차입금 감소를 위한 재무적 노력이 가시화되는 시점에 투자의견 상향을 검토하겠다. - 단기 트레이딩 가능 영역 도달에 대한 관점: 본 보고서의 도표/해석에 의하면 단기 트레이딩 가능 영역 도달 판단이 제시되어 있다. - 향후 눈높이 확정 요인: 2~3분기 실적 눈높이 상향 가능성, IRA 세제 개편안의 AMPC 일몰 관련 정책 불확실성 해소, 정제마진 및 PX, BZ 시황 개선 등. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 18,648.9억원(F) - 영업이익: 672억원 - QoQ 흑전, YoY 흑전 - 컨센서스 대비 큰 상회 - SK온: -1,178억원(QoQ +1,815억원) - OPM: -7% (전분기 -18.6%) - 3Q25 실적 전망 - 영업이익: 3,747억원 (QoQ +458%, YoY 흑전) - 컨센서스: 2,942억원 대비 상회(약 27% 상회 추정) - SK온: -1,906억원 (QoQ -728억원) - 정유/석유화학/E&P의 마진 개선 기대 - 석유사업 영업이익: -201억원 (QoQ -564억원) - 석유화학 영업이익: -303억원 (QoQ +840억원) - 윤활유: QoQ +12% 증익 - E&P: 비수기, 정기보수로 감익 - 부문별 실적(요약) - 석유: 매출 증가와 함께 영업이익 개선 요인 존재 - 화학: PX, BZ 마진 개선 기대 - 윤활유: 성수기 효과 및 원가 구조 개선 기대 - E&S: 비수기 영향 지속 등 - 투자지표 및 밸류에이션 전망 - 12M Forward PBR 등은 하나증권의 도표로 제시되어 있으며, TP 120,000원 유지 - 도표상 단기 트레이딩 가능 영역 도달 주장 - 정책/시장 리스크 - IRA 세제 개편안 상원 초안의 AMPC 2033년 일몰 규정에 따른 정책 불확실성 해소 기대 - 기타 메모 - 현재주가: 101,100원 (6.18 기준) - 도표상 12M Forward PBR 및 PER 밴드의 위치상 단기 트레이딩 가능 영역 도달 논의 - 애널리스트 윤재성의 투자등급 제고 가능성에 대한 언급 있으며, 재무적 개선이 가시화될 시 투자의견 상향 가능성 검토 예시가 제시되어 있음 추가 참고 - 본 요약은 제시된 원문 내용의 사실관계 및 숫자를 바탕으로 작성되었으며, 투자판단의 근거가 되는 핵심 수치와 투자의견은 원문 내용을 그대로 반영했습니다.

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• - 2Q25 영업이익은 672억원(QoQ 흑전, YoY 흑전)으로 컨센(-1,867억원)을 대폭 상회할 전망이다.
• - SK온의 영업이익은 -1,178억원(QoQ +1,815억원)으로 전분기 대비 대폭 적자 축소를 기대한다.
• - OPM은 -7%로 전분기 -18.6% 대비 개선 추정.