모멘텀은 지나갔고, 퀄리티를 보자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 86,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 상장 1년 차, 남은 것: [승리의 여신: 니케]의 중국 진출(5/22), [스텔라 블레이드] PC 출시(6/11)가 모두 이뤄졌고, 이후 기업 가치는 [스텔라 블레이드] PC 성과에 대한 시가총액(십억원) 3,297.7로 일부 반영되어 3.3조원 수준으로 형성되어 있다. 2. 차기작 및 확장성: 차기작/[프로젝트 스피릿]은 2027년/2028년으로 예상되기에 하반기 관심도의 하락은 불가피해 보인다. 다만 모멘텀과 별개로 시프트업의 현재 위치를 재점검해볼 필요가 있으며, 글로벌 IP 파워를 활용한 확장성과 후속 파이프라인들의 높은 성공 가능성을 갖추고 있다. [승리의 여신: 니케]는 중국에서도 앱스토어 매출 순위 7위에 오르며 자리잡았다. 3. 플랫폼 확장 및 장기 성장: 이번 양방향 콜라보로 모바일 환경에서의 [스텔라 블레이드] 플레이, 콘솔 환경에서의 [승리의 여신: 니케] 플레이가 확인됐다. 또한 [스텔라 블레이드] PC의 성공으로 시리즈화를 통한 장기 성장 곡선이 뚜렷해졌으며 차기작이 출시되는 2027년의 성과는 보장되었다고 판단한다. 그리고 후속작인 [프로젝트 스피릿]은 김형태 대표의 Hit ratio를 고려했을 때 [승리의 여신: 니케] 대비 높은 매출을 기대할 수 있는 IP이다. 장기적으로 오리지널 IP 3개를 보유하여 다중 콜라보까지 가능한 게임사로 나아가고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 168.6, 2024 224.1, 2025F 290.6, 2026F 255.1, 2027F 377.4 - 영업이익(십억원): 2023 111.1, 2024 152.7, 2025F 211.2, 2026F 170.0, 2027F 269.8 - 당기순이익(십억원): 2023 106.7, 2024 148.0, 2025F 188.1, 2026F 154.0, 2027F 238.5 - EPS(원): 2023 2,132, 2024 2,717, 2025F 3,206, 2026F 2,619, 2027F 4,057 - BPS(원): 2023 3,568, 2024 13,104, 2025F 16,198, 2026F 18,818, 2027F 22,875 - 현재가(원): 56,100원(6/13) - 목표주가(원): 86,000원 - 적정주가(도출): 86,431원 - 도출 근거: Target PER 25.7(동종업체 12MF P/E 평균값 반영) ## 추가 메모 - 2025년 영업수익은 290.6억원(+29.7% YoY)으로 추정되며, 2025년 매출에서 글로벌 IP 매출과 굿즈 매출이 차지하는 비중이 증가할 것으로 제시됨. - 2025년 2Q~1Q26 예상 EPS에 Target Multiple 25배를 적용했고, Peer 그룹은 카도카와, 사이버 에이전트, 스퀘어에닉스, 넥슨으로 명시되어 있음. - Analyst: 이준호, 2025년 6월 16일 발표. Buy 의견 유지, 목표주가 86,000원.

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• - 상장 1년 차, 남은 것: [승리의 여신: 니케]의 중국 진출(5/22), [스텔라 블레이드] PC 출시(6/11)가 모두 이뤄졌고, 이후 기업 가치는 [스텔라 블레이드] PC 성과에 대한 시가총액(십억원) 3,297.7로 일부 반영되어 3.3조원 수준으로 형성되어 있다.
• - 차기작 및 확장성: 차기작/[프로젝트 스피릿]은 2027년/2028년으로 예상되기에 하반기 관심도의 하락은 불가피해 보인다. 다만 모멘텀과 별개로 시프트업의 현재 위치를 재점검해볼 필요가 있으며, 글로벌 IP 파워를 활용한 확장성과 후속 파이프라인들의 높은 성공 가능성을 갖추고 있다. [승리의 여신: 니케]는 중국에서도 앱스토어 매출 순위 7위에 오르며 자리잡았다.
• - 플랫폼 확장 및 장기 성장: 이번 양방향 콜라보로 모바일 환경에서의 [스텔라 블레이드] 플레이, 콘솔 환경에서의 [승리의 여신: 니케] 플레이가 확인됐다. 또한 [스텔라 블레이드] PC의 성공으로 시리즈화를 통한 장기 성장 곡선이 뚜렷해졌으며 차기작이 출시되는 2027년의 성과는 보장되었다고 판단한다. 그리고 후속작인 [프로젝트 스피릿]은 김형태 대표의 Hit ratio를 고려했을 때 [승리의 여신: 니케] 대비 높은 매출을 기대할 수 있는 IP이다. 장기적으로 오리지널 IP 3개를 보유하여 다중 콜라보까지 가능한 게임사로 나아가고 있다.