코스맥스 동남아 중심 글로벌 ODM 성장 가속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 288,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 인도네시아 ODM 중심 생산능력 확대 - 인도네시아 법인 2025년 기준 연간 생산능력 2억 3천만 개 확보 - 가동률은 연환산 기준 36.5% 수준 - 내수 비중 80% - 2공장 2027년 완공 시 총 생산능력 약 8억 개로 확대 - 향후 3년 내 동남아 최대 ODM 거점으로 성장할 기반 마련 2. 태국 법인 공장 확충 및 수익성 개선 - 신규 공장을 중심으로 생산능력을 기존 1억 개에서 2억 3천만 개로 상향 조정 - ODM 중심의 고부가 기술력 위주 수주 전략 고수로 영업이익률은 10% 중반까지 개선 - 특히 헤어 제품과 선크림 부문의 기술적 경쟁력이 마진 개선 견인 3. 동남아 시장에서의 OBM/PB 및 유통 채널 강화 - Sociolla 입점 등 인도네시아 뷰티 시장의 유통 채널 확대 - OBM/PB 브랜드 개발 및 다양한 형태의 K-뷰티 파트너십 추진 - 태국/동남아 전역에서의 ODM/OBM 파트너로서의 전략적 입지 강화 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연도 단위, 억원): 2023A 17,775; 2024A 21,661; 2025F 24,876; 2026F 27,800; 2027F 30,500 - 영업이익(억 원): 2023A 1,157; 2024A 1,754; 2025F 2,300; 2026F 2,740; 2027F 3,200 - 당기순이익(억 원): 2023A 378; 2024A 884; 2025F 1,319; 2026F 1,750; 2027F 2,200 - EPS(원): 2023A 5,034; 2024A 7,560; 2025F 11,276; 2026F 14,889; 2027F 18,680 - BPS(원): 2023A 31,952; 2024A 41,725; 2025F 53,503; 2026F 68,895; 2027F 88,079 - PER: 2023A 20.1; 2024A 18.3; 2025F 21.5; 2026F 16.3; 2027F 13.0 - PBR: 2023A 3.2; 2024A 3.3; 2025F 4.5; 2026F 3.5; 2027F 2.8 - ROE: 2023A 12.1; 2024A 20.5; 2025F 23.7; 2026F 24.3 - EV/EBITDA: 8.9; 9.0; 11.3; 9.5; 8.3 - Debt ratio: 334.3%; 280.0%; 227.5%; 179.7%; 142.0% - 현금흐름 요약: 영업활동 현금흐름 2023A 2,310; 2024A 730; 2025F 1,868; 2026F 2,349; 2027F 2,837 - 배당: DPS 2023A 0; 2024A -57; 2025F -261; 2026F -261; 2027F -261 - 추가 메모: 본 자료는 12개월 투자기간을 기준으로 작성되었으며 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보 제공을 목적으로 합니다. 또한 2025년 6월 13일 기준으로 제시된 투자등급 구성은 Buy가 다수로 나타납니다(구분: Strong Buy 0%, Buy 93.6%, Hold 6.4%, Sell 0%).

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• - 인도네시아 ODM 중심 생산능력 확대
• - 인도네시아 법인 2025년 기준 연간 생산능력 2억 3천만 개 확보
• - 가동률은 연환산 기준 36.5% 수준
• - 내수 비중 80%
• - 2공장 2027년 완공 시 총 생산능력 약 8억 개로 확대