정유 중심의 실적 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Outperform - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적은 매출 20.5조원, 영업이익 5,735억원으로 시장 눈높이를 상회했습니다. 전통 에너지(석유, 화학, 윤활, LNG) 부문 전반의 개선과 재고효과/정제마진 개선이 주도했습니다. 2) 부문별 이익 흐름: 석유사업 3,042억원(흑전 QoQ), 재고관련효과 +3,031억원 QoQ로 2Q25 대비 대규모 개선; 화학사업 -368억원(적자 축소; PX Spread 개선); 윤활유사업 1,706억원(+34.9% QoQ); SKi E&S 2,554억원(+122.1% QoQ); 배터리영업이익은 -1,248억원(적자 QoQ)이며 AMPC는 1,731억원이 반영됐습니다. 고객사 재고조정으로 판매량은 -18% QoQ 감소했고, 북미출하량은 재고수요에 따라 개선됐다가 재차 감소했습니다. 3) 전망 및 밸류: 4Q25 영업이익은 4,158억원 예상되며, 정제마진 강세와 배터리 적자의 점진적 개선이 이어질 것으로 기대됩니다. 2025E 매출액은 80,853.4십억원, 2026E는 78,382.4십억원으로 추정되며, 컨센서스는 2025E 79,601.4십억원, 2026E 79,357.3십억원입니다. 목표가 상향 조정 및 Outperform 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 20.5조원(+6.4% QoQ, +16.3% YoY), 영업이익 5,735억원(흑전 QoQ, 흑전 YoY). 전통 에너지 중심의 실적 개선이 두드러짐. - 부문별 이익: 석유사업 3,042억원(흑전 QoQ) 재고효과 +3,031억원 QoQ; 화학사업 -368억원(적자 축소; PX Spread 개선); 윤활유사업 1,706억원(+34.9% QoQ); SKI E&S 2,554억원(+122.1% QoQ); 배터리영업 이익 -1,248억원(적자 QoQ) AMPC는 1,731억원이 반영. 고객사 재고조정으로 판매량 -18% QoQ; 북미 출하량은 재고수요에 따라 개선됐다가 재차 감소. - 4Q25 전망 및 2025/2026 추정: 4Q25 영업이익은 4,158억원 예상된다. 정제마진 강세와 배터리 적자의 점진적 개선이 기대된다. - 추정치 변경 및 컨센서스 비교: 2025E 매출액 80,853.4십억원, 2026E 78,382.4십억원; 컨센서스 2025E 79,601.4십억원, 2026E 79,357.3십억원; 변경후 대비 컨센서스 증가/감소 수치: +1.6% (2025E), -1.2% (2026E). 2025년 및 2026년의 구체적 영업이익/순이익 수치는 표의 변경전/후 수치를 반영합니다. ## 추가 메모 - 4Q25 영업이익 4,158억원 예상 등 향후 실적 역시 시장 눈높이 상회가 기대됩니다. - 투자의견 Outperform 유지, 목표주가 150,000원. Upside 관련 수치로는 적정가치 152,732원 및 Upside 16.4%가 제시되어 있습니다.

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