코스맥스 동남아 중심 글로벌 ODM 성장 가속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 288000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 동남아 ODM 성장 가속 - 인도네시아 법인: 2025년 기준 연간 생산능력 2억 1천만 개, 가동률 연환산 기준 36.5% 수준; 내수 비중 80%; 2공장 2027년 완공 시 총 생산능력은 약 8억 개로 확대될 전망. 향후 3년 내 동남아 최대 ODM 거점으로 성장할 기반이 마련되어 있음. 2) ODM 중심의 고부가 기술력 및 마진 개선 - 태국 법인: 신규 공장을 중심으로 생산능력을 기존 1억 개에서 2억 3천만 개로 상향 조정. OEM 수주를 배제하고 ODM 중심의 고부가 기술력 위주 수주 전략을 고수하고 있어, 영업이익률은 10% 중반까지 개선되고 있음. 특히 헤어 제품과 선크림 부문의 기술적 경쟁력이 마진 개선을 견인하고 있음. 3) 동남아 시장 내 유통 채널 확대 및 OBM/PB 브랜드 전략 - 인도네시아 및 태국의 현지 유통 채널과의 연계 강화, Sociolla 등 현지 채널을 통한 진입 기반 확보. OBM/PB 브랜드 개발 및 확장을 추진하고 있으며, 동남아 전역에서 K-뷰티 ODM/OBM 파트너로서 입지 강화를 추진 중. ## 주요 실적 및 전망 - 2024A 매출액: 21,661 억원; 영업이익: 1,754 억원; 당기순이익: 884 억원; EPS(지배주주 기준): 7,560 원 - 2025F 매출액: 24,876 억원; 영업이익: 2,300 억원; 당기순이익: 1,319 억원; EPS: 11,276 원 - 2026F 매출액: 27,800 억원; 영업이익: 2,740 억원; 당기순이익: 1,750 억원; EPS: 14,889 원 - 2027F 매출액: 30,500 억원; 영업이익: 3,200 억원; 당기순이익: 2,200 억원; EPS: 18,680 원 추가 지표(참고) - 2025F EV/EBITDA 등 밸류에이션은 표에 제시된 수치를 기준으로 산정되며, 각 항목의 구체 수치는 리포트 원문에 명시된 대로 반영됨. ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-06-13에 발행되었으며, 목표주가 288,000원을 제시하고 Buy 의견을 유지함. - 인도네시아 제2공장 신축 현황(2025년 6월 착공, 2027년 상반기 완공 목표, 총 투자액 900억원 등) 및 태국 신공장의 CAPA 확장 계획이 주요 투자 포인트로 반영됨. - 현지 시장 및 유통 채널과의 연계 강화를 통해 동남아 전역에서 K-뷰티 ODM/OBM 파트너로서의 입지 강화가 핵심 전략으로 제시됨.

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• - 인도네시아 법인: 2025년 기준 연간 생산능력 2억 1천만 개, 가동률 연환산 기준 36.5% 수준; 내수 비중 80%; 2공장 2027년 완공 시 총 생산능력은 약 8억 개로 확대될 전망. 향후 3년 내 동남아 최대 ODM 거점으로 성장할 기반이 마련되어 있음.
• - 태국 법인: 신규 공장을 중심으로 생산능력을 기존 1억 개에서 2억 3천만 개로 상향 조정. OEM 수주를 배제하고 ODM 중심의 고부가 기술력 위주 수주 전략을 고수하고 있어, 영업이익률은 10% 중반까지 개선되고 있음. 특히 헤어 제품과 선크림 부문의 기술적 경쟁력이 마진 개선을 견인하고 있음.
• - 인도네시아 및 태국의 현지 유통 채널과의 연계 강화, Sociolla 등 현지 채널을 통한 진입 기반 확보. OBM/PB 브랜드 개발 및 확장을 추진하고 있으며, 동남아 전역에서 K-뷰티 ODM/OBM 파트너로서 입지 강화를 추진 중.