시가총액 1조원은 거뜬한 조선의 ‘저PER’ ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 18,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) LPGc는 대형선과 중소형선 모두 타 선종 대비 가격 상승률이 가장 높은 선종이다. VLGC 신조선가 과거 역사적 고점 대비 +25.9% 더 상승했다. 동사는 작년 10척의 탱크만을 인도했으나 올해 20척, 내년 30척을 인도할 예정이다. 2) 고수익성의 LCO2c 탱크 인도 시작, 2026년부터는 초고수익성의 LNG BV까지. LCO2c 탱크 인도 시작. LNG BV 탱크 인도 시작은 2026년 하반기부터 예정되어 있으며, LNG BV 탱크는 동급의 LPGc 대비 선가가 59% 더 높다. 2027년에는 LNG BV 탱크 인도가 본격적으로 이뤄지며 20.5% 영업이익률을 달성할 것으로 추정한다. 3) 경쟁 현황: 압도적인 글로벌 No 1 LPG 탱크 제작 업체. 경쟁자가 없다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 연결 실적 전망: 매출액 4,307억원(YoY +22.2%), 영업이익 684억원(YoY +90.2%, OPM +15.9%)로 전망한다. - 2025년 1Q 기준: 기자재 업체 중 가장 높은 영업이익률인 18.1%를 달성했다. - 2026년~2027년 전망: 2027년에는 LNG BV 탱크 인도가 본격적으로 이뤄지며 20.5% 영업이익률을 달성할 것으로 추정한다. - 탱크 인도 물량 추정(연간): 24년 9척 → 25년 20척 → 26년 30척 → 27년 30척 + ∝ - 탱크 인도 및 매출 흐름의 주요 포인트: 고수익성 탱크(LCO2c, LNG BV) 인도 증가와 LPGc 탱크 가격/수익성의 동반 개선 기대 추정치 및 밸류에이션 관련 주요 수치(요약) - 2023년 매출액 385, 2024년 매출액 352, 2025F 431, 2026F 540, 2027F 657 (십억원) - 2023년 영업이익 34, 2024년 36, 2025F 68, 2026F 101, 2027F 135 (십억원) - 2023년 영업이익률 8.8%, 2024년 10.2%, 2025F 15.8%, 2026F 18.7%, 2027F 20.5% ## 추가 메모 - 2025년 1Q에는 기자재 업체 중 가장 높은 영업이익률인 18.1%를 달성했다. - 미국의 LPG 수출 터미널 확장으로 수주 및 공급 기회가 확대될 것으로 보이며, 2028년 상반기 가동 예정인 신규 터미널 대비 수주 및 인도 증가가 기대된다. - 경쟁 현황상 동사는 압도적인 글로벌 No 1 LPG 탱크 제작 업체로 제시되며, 탱크 공급 측면에서 높은 수익성을 유지할 것으로 평가된다.

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