올리브영과 푸드빌의 중장기 방향성은 견고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 175000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 올리브영과 푸드빌의 중장기 방향성은 견고. 인바운드 증가와 미국 베이커리 점포 확대에 따른 구조적 성장이 지속되며, 올리브영과 푸드빌의 매출 성장세가 여전히 견고하다고 판단. 2. CJ의 1분기 연결기준 영업이익은 내수 소비심리 부진 등의 영향으로 시장 기대치 대비 다소 아쉬웠으나, 5월 한국 소비자심리지수가 기준선을 상회(101.8pt)하고, 올리브영의 1분기 매출은 +14% YoY 상승. 4월 전체 인바운드 +17%, 중국 +8% YoY 등의 수치로 하반기 중국 관광객 확대 기대감이 제시. 3. SOTP Valuation에 기반한 목표주가 제시. 목표주가 175,000원 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 41,352.7 | 2024A 43,646.7 | 2025F 45,531.9 | 2026F 48,423.3 | 2027F 51,229.4 - 영업이익(십억원): 2023A 2,039.1 | 2024A 2,547.5 | 2025F 2,740.6 | 2026F 3,056.8 | 2027F 3,353.4 - EBITDA(십억원): 2023A 4,045.9 | 2024A 5,150.7 | 2025F 5,392.8 | 2026F 5,595.1 | 2027F 5,823.5 - 당기순이익(십억원): 2023A 524.7 | 2024A 151.2 | 2025F 978.7 | 2026F 1,231.3 | 2027F 1,421.0 - 지배주주순이익(십억원): 2023A 194.8 | 2024A 100.5 | 2025F 388.2 | 2026F 531.5 | 2027F 712.4 - EPS(원): 2023A 5,462 | 2024A 2,817 | 2025F 10,886 | 2026F 14,902 | 2027F 19,976 - BPS(원): 2023A 154,609 | 2024A 153,068 | 2025F 161,125 | 2026F 173,197 | 2027F 190,343 - ROE(%): 3.6 | 1.8 | 6.9 | 8.9 | 11.0 - PER(배): 17.3 | 35.2 | 12.4 | 9.1 | 6.8 - EV/EBITDA(배): 6.1 | 5.0 | 4.9 | 4.8 - 부채비율(%): 163.8 | 167.6 | 147.9 | 139.6 | 130.9 - CFPS(원): 146,632 | 174,358 | 157,079 | 160,969 | 164,377 - FCF(십억원): 686.1 | 220.5 | 1,569.8 | 1,413.1 | 931.2 - 총차입금(십억원): 13,651.1 | 14,036.1 | 11,800.6 | 11,800.6 | 11,800.6 - 순현금 및 관련 항목 등 특정 지표의 상세 수치는 본문 참조. 본 자료의 수치는 IFRS 연결 기준 자료의 요약치임. - 향후 전망 요지: “중장기적으로는 수익성이 높은 미국 베이커리 사업의 비중이 확대되면서, 매출 성장률과 이익 성장률이 개선될 것으로 기대된다.” - CJ SOTP Valuation(요약) A) 상장사 가치 2,619 B) 비상장사 가치 5,511 (소계 8,130) C) 순현금 -263 D) 목표 시가총액 = (A) * 80% + (B) * 80% + (C) 6,241 E) 총 발행주식 수(백만주) 36 F) 목표주가(원) 175,000 - 주의사항 및 부문 - 올리브영 지분율은 자사주 소각을 가정한 수치 기준 - CJ의 주요 자회사 및 투자 구성은 본 리포트의 수치와 주석에 반영되어 있음 ## 추가 메모 - 올리브영 지분율은 자사주 소각을 가정한 수치 기준 - CJ SOTP Valuation의 구성은 (A) 상장사 가치, (B) 비상장사 가치, (C) 순현금 항목을 반영하여 산출되었고, 총 발행주식 수는 36(백만주)로 표기됨 - 본 자료는 6월 2일 기준의 내역을 반영하고 있으며, 수치는 IFRS 연결 기준의 추정치임

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• - 올리브영과 푸드빌의 중장기 방향성은 견고. 인바운드 증가와 미국 베이커리 점포 확대에 따른 구조적 성장이 지속되며, 올리브영과 푸드빌의 매출 성장세가 여전히 견고하다고 판단.
• - CJ의 1분기 연결기준 영업이익은 내수 소비심리 부진 등의 영향으로 시장 기대치 대비 다소 아쉬웠으나, 5월 한국 소비자심리지수가 기준선을 상회(101.8pt)하고, 올리브영의 1분기 매출은 +14% YoY 상승. 4월 전체 인바운드 +17%, 중국 +8% YoY 등의 수치로 하반기 중국 관광객 확대 기대감이 제시.
• - SOTP Valuation에 기반한 목표주가 제시. 목표주가 175,000원 제시.