Long & Strong Growth

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 - 커버리지 재개: Yes (Re-initiate) - 12mf PER: 15.8X, PBR: 1.3X - 주가(6/2): 160,700원 - 시가총액: 5조 1,745억원 ## 핵심 투자 포인트 1) 자회사 실적 개선 및 성장성 - 주요 자회사 업황 호조에 따른 실적 개선, 해저케이블 생산능력 확대 및 수주잔고 증가 - LS MnM 중심의 이차전지 소재사업 진출 등 비상장 자회사들의 중장기 성장성 - LS전선의 HVDC 해저케이블 생산능력 확장 및 미국 공장 착공 등 중장기 수익성 확대 기대 2) 새로운 정부 정책 및 자사주 관련 수혜 가능성 - 新정부의 주식시장 활성화 정책 고려(자사주 소각 의무화 등) - LS는 6월 현재 전체 발행주식수의 14.5%에 달하는 자사주를 보유하고 있어 제도 도입 시 중장기 주주가치 상승 기대 3) Sum of the parts 밸류에이션에 따른 가치 구조 - 목표주가 200,000원은 Sum of the parts 밸류에이션으로 산정 - 주요 수치: 12mf PER 15.8X, PBR 1.3X - 자사주 가치 및 순차입금 반영으로 주당가치 199,566원 산출 - 4월까지 박스권 등락에서 5월 자회사 주가 상승 및 대선 공약 영향으로 주가 상승 여력 여전히 크다고 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 매출액 26,233.7, 영업이익 964.1, 순이익 611.5, EPS 13,539, BPS 142,604 - 2024년 매출액 29,517.0, 영업이익 1,149.8, 순이익 419.5, EPS 7,371, BPS 151,921 - 2025E 매출액 32,268.8, 영업이익 1,323.8, 순이익 664.5, EPS 11,867, ROE 8.1, PBR 1.06 - 2026E 매출액 33,495.7, 영업이익 1,533.1, 순이익 834.5, EPS 14,903, ROE 9.4, PBR 0.98 - 2027E 매출액 34,603.2, 영업이익 1,796.9, 순이익 1,026.5, EPS 18,333, ROE 10.6, PBR 0.89 - 연간 추정치 중 핵심 흐름: LS전선·LS Electric 등 주요 자회사의 실적 호조, 해저케이블 생산능력 확대 및 이차전지 소재사업 추진으로 매출 및 이익 증가세 지속 - 표4의 기타 지표: EV/EBITDA 2025E 8.3, 2026E 7.4, 2027E 6.5; DPS 1,650원(2024~2027E 지속), FCF 454.0(2026) 및 485.4(2027) 등 - 1Q25 영업이익은 3,045억원(+2% QoQ, +24% YoY)으로 분기 기준 역대 최고 - 2025년 이후에도 해저케이블 수주 및 생산능력 확대, 이차전지 소재사업의 가동 및 규모 확대가 실적에 긍정적 기여가 예상 ## 추가 메모 - Sum of the parts 밸류에이션 및 12mf PER/ PBR 밴드 근거와 함께 목표주가 제시 - 6월 현재 LS의 자사주 보유 현황(14.5% 수준) 및 정책 변화에 따른 주주가치 제고 가능성 강조 - 자회사별 업황 호조 및 비상장 자회사들의 중장기 성장성에 따른 상향 여력 지속 언급 - 변동요인으로는 대선 정책 방향 및 글로벌 원자재가, 환율, 금리, 수주 환경 등이 있지만, Valuation 부담은 크지 않다고 판단

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• - 주요 자회사 업황 호조에 따른 실적 개선, 해저케이블 생산능력 확대 및 수주잔고 증가
• - LS MnM 중심의 이차전지 소재사업 진출 등 비상장 자회사들의 중장기 성장성
• - LS전선의 HVDC 해저케이블 생산능력 확장 및 미국 공장 착공 등 중장기 수익성 확대 기대