한화손해보험 NDR 후기: 제도 개선 여부와 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 배당 재개 가능성에 대해서는 대체로 보수적인 스탠스를 견지. 약 2천억원 수준의 배당가능이익 증가가 예상되나 여전히 배당 재개까지는 추가적인 제도 개선 없이는 다소 불충분할 것으로 예상되는 상황. 제도 개선 여부에 대한 불확실성이 존재하는 만큼 기본적으로는 보수적인 관점 유지. 현재 이익체력 등 감안하면 27년부터 제도 개선 없이도 배당가능이익 확보할 수 있을 것으로 예상되며 신계약 판매 및 CSM 확보를 통해 펀더멘털 지속적으로 개선 목표. 2. 자본비율 우려는 제한적. 1Q25 기준 79% 수준으로 업계 중상위 수준에 달하며 현재 보험위험액, 시장위험액 등 요구자본 완화하는 등 다양한 방안이 논의되고 있어 관련 우려는 제한적으로 예상. 3. 캐롯손해보험 인수/합병 시너지 및 흑자전환 목표. 캐롯손해보험의 경우 특별한 이슈 없으면 4분기 중 재무제표 합쳐질 예정. 제도적 요인으로 향후 대규모 출자 불가피해지며 합병하는 방향으로 전환. 캐롯손해보험 적자 지속되고 있으나 합병 후에는 마케팅비용 등 합쳐지며 적자 폭 줄어들 것으로 예상. CM 채널 등 시너지 기대하고 있으며 규모의 경제를 통해 흑자 전환 추진 목표. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 기준 K-ICS비율: 182.5% - 1Q25 기본자본비율: 74.3% - 가용자본(십억원): 6,024.4 - 기본자본(십억원): 2,452.5 - 보완자본(십억원): 3,571.8 - 요구자본(십억원): 3,301.3 - 생명/장기손해보험위험액(십억원): 3,333.8 - 일반손해보험위험액(십억원): 448.9 - 시장위험액(십억원): 1,243.0 - 신용위험액(십억원): 385.3 - 운영위험액(십억원): 246.1 - 분산효과(십억원): -1,370.2 - 법인세효과(십억원): -985.6 - 기타 요구자본(십억원): 0.0 - 제도 개선 여부에 대한 불확실성이 존재하는 만큼 기본적으로는 보수적인 관점 유지. 장기적 Upside 기대. - 제도 개선 여부와 관계없이 양질의 이익체력이 확보 중. 배당 재개에 대한 가시성은 아직 어려우나 신계약, CSM 등 이익체력은 전반적으로 안정적인 흐름 지속 중. - 자본비율이 우려보다 안정적인 상황. 1Q25 기준 K-ICS비율은 경과조치 전 기준 약 182.5%로 업계 중상위권을 기록하며 기본자본비율도 74.3%로 2위권사와 거의 유사한 수준을 기록. 향후 해약환급금준비금 제도만 개선될 경우 주주환원 재개에 있어 추가적으로 우려할만한 부분은 없을 것으로 예상. 장기적 관점에서 충분히 Upside 노려볼 수 있다고 판단. - NDR후기 요지: 제도 개선 여부와 관계없이 양질의 이익체력 확보 중. ## 추가 메모 - PDF 전문 요약에 따르면 “NDR후기: 배당, 자본, 캐롯손보, 실손 비급여 제도 개선 등에 대해 집중된 관심” 등 요지가 제시되어 있습니다. - 분석 담당자: 설용진 s.dragon@sks.co.kr / 3773-8610 (참고 정보).

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• - 배당 재개 가능성에 대해서는 대체로 보수적인 스탠스를 견지. 약 2천억원 수준의 배당가능이익 증가가 예상되나 여전히 배당 재개까지는 추가적인 제도 개선 없이는 다소 불충분할 것으로 예상되는 상황. 제도 개선 여부에 대한 불확실성이 존재하는 만큼 기본적으로는 보수적인 관점 유지. 현재 이익체력 등 감안하면 27년부터 제도 개선 없이도 배당가능이익 확보할 수 있을 것으로 예상되며 신계약 판매 및 CSM 확보를 통해 펀더멘털 지속적으로 개선 목표.
• - 자본비율 우려는 제한적. 1Q25 기준 79% 수준으로 업계 중상위 수준에 달하며 현재 보험위험액, 시장위험액 등 요구자본 완화하는 등 다양한 방안이 논의되고 있어 관련 우려는 제한적으로 예상.
• - 캐롯손해보험 인수/합병 시너지 및 흑자전환 목표. 캐롯손해보험의 경우 특별한 이슈 없으면 4분기 중 재무제표 합쳐질 예정. 제도적 요인으로 향후 대규모 출자 불가피해지며 합병하는 방향으로 전환. 캐롯손해보험 적자 지속되고 있으나 합병 후에는 마케팅비용 등 합쳐지며 적자 폭 줄어들 것으로 예상. CM 채널 등 시너지 기대하고 있으며 규모의 경제를 통해 흑자 전환 추진 목표.