하반기 북미 생산 비중 확대, 내년 대규모 수..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 43,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적과 매출 구성 - 1Q25 매출액은 1.2조 원(-1.0% 이하 YoY), 영업이익 1,193억원(-14.1%)으로 성장세가 둔화되었음. - 북미 시장 매출의 약 35% 비중이나 GM 주요 모델 단산으로 GM향 램프 매출이 감소. - 인도 매출은 사급 물량 매출 인식 방식 변경 영향으로 분기별 약 100억원 매출 감소. - 반면 국내시장 매출은 5,724억원(+11.9%) 기록으로 북미/인도 매출 둔화를 만회. 2. 하반기 전략 및 수주 흐름 - 하반기 북미 생산 비중 확대, 내년 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작. - 관세 영향 최소화를 위한 사전 생산 물량 증가로 1Q 매출 견조. 3. 제품·기술 다각화로 매출·수익성 개선 기대 - LED 광원 활용으로 그릴 램프 및 인테리어 무드 램프 등 신규 아이템 영역의 진화 시작. - E-Shifter, SBCM(사이드 바디 제어 모듈) 등 전장/전동화 솔루션 강화. - 디지털 사이드/인사이드 미러, 카메라 모니터 시스템 등 고부가 아이템 확대. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억 원): 2023년 4,839 / 2024년 4,973 / 2025E 5,075 / 2026E 5,536 - 영업이익(억 원): 2023년 386 / 2024년 395 / 2025E 406 / 2026E 448 - EBITDA(억 원): 2023년 539 / 2024년 559 / 2025E 581 / 2026E 641 - 지배주주순이익(억 원): 2023년 368 / 2024년 353 / 2025E 375 - EPS(원): 2023년 7,223 / 2024년 7,998 / 2025E 7,673 / 2026E 8,135 - BPS(원): 2023년 41,518 / 2024년 49,512 / 2025E 54,608 / 2026E 61,484 - 현금흐름 관련 참고(요약): 현금흐름표 및 기타 재무지표는 제시된 흐름표의 수치를 바탕으로 2022–2026E 추정치로 제시됨. - 추가 주석 - ’26년부터 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작 전망. - 관세 불확실성 및 자동차 업황 전반의 투자 심리 위축은 밸류에이션에 영향 가능. ## 추가 메모 - 1Q25 실적에 대한 구체적 요약: 북미/인도 매출 둔화 요인은 GM 모델 단산 및 인도 매출 인식 방식 변경 영향. 국내 매출 증가로 상쇄. - 북미 생산 비중 확대 및 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작은 향후 실적에 중요한 변수로 제시. - LED 광원 및 전장 아이템 다각화는 매출 다변화 및 수익성 개선의 주요 트리거로 제시.

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• - 1Q25 실적과 매출 구성
• - 1Q25 매출액은 1.2조 원(-1.0% 이하 YoY), 영업이익 1,193억원(-14.1%)으로 성장세가 둔화되었음.
• - 북미 시장 매출의 약 35% 비중이나 GM 주요 모델 단산으로 GM향 램프 매출이 감소.
• - 인도 매출은 사급 물량 매출 인식 방식 변경 영향으로 분기별 약 100억원 매출 감소.
• - 반면 국내시장 매출은 5,724억원(+11.9%) 기록으로 북미/인도 매출 둔화를 만회.