하반기 북미 생산 비중 확대, 내년 대규모 수..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 43,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 - 매출액은 1.2조 원(-1.0% 이하 YoY), 영업이익 1,193억원(-14.1%)으로 성장세가 둔화된 실적 기록 2. 지역별 매출 흐름 및 영향 - 북미시장 매출의 약 35%를 차지, GM 주요 모델(말리부, 터레인 등) 단산으로 GM向 램프 매출 감소 - 인도 매출은 사급 물량에 대한 매출 인식 방식 변경 영향으로 분기별 약 100억원의 매출 감소 - 국내 매출은 주요 고객사의 미국 관세 영향 최소화를 위한 사전 생산 물량 증가로 1Q 매출 5,724억원(+11.9%) 기록하며 견조한 실적을 통해 북미/인도 매출 둔화 영향을 만회 3. 하반기 및 향후 전망 - 하반기 북미 생산 비중 확대, 내년 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작 - ’25년 매출액은 5.07조 원, 26년 매출액은 5.536조 원으로 추정 - 북미의 생산 확대 및 수주 물량 증가로 체력 강화 기대, 관세 불확실성 속 26년부터 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정(십억원) - 매출액: 2024년 4,973; 2025E 5,075; 2026E 5,536 - 영업이익: 2024년 395; 2025E 406; 2026E 448 - 지배주주순이익: 2024년 368; 2025E 353; 2026E 375 - EPS: 2024년 7,998; 2025E 7,673; 2026E 8,135 - 비저성지표(선정) - 12M FWD PER: 4.0 (2025E), 3.8 (2026E) - PBR: 0.6 (2025E), 0.5 (2026E) - EV/EBITDA: 2.4 (2025E), 2.0 (2026E) - 배당수익률: 3.9 (2025E), 4.3 (2026E) - ROE: 14.6 (2025E), 13.9 (2026E) - 추가 정보 - 2025년 매출액은 5.07조 원, 2026년 매출액은 5.536조 원 - 26년부터 대규모 수주 물량의 매출 전환 시작 - 주주 구성(주요 보유자): 이성엽(외 10인) 62.9%, 국민연금공단(외 1인) 8.3%, StanleyElectric(외 1인) 7.0% - 상단표에 반영된 투자 매력도 및 밸류에이션은 업종 멀티플 하향 적용: 12M FWD PER/PBR EV/EBITDA 등 ## 추가 메모 - 투자의견 Buy로 유지하되, 목표주가가 44,000원에서 43,000원으로 하향된 변경 이력이 있음 - 1Q25 실적에서 국내 견조한 매출이 북미/인도 매출 둔화를 일정 부분 상쇄하는 흐름을 보임 - 26년 이후 대규모 수주 물량의 매출 전환이 시작될 것으로 전망되는 점에 주목

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• - 1Q25 실적
• - 매출액은 1.2조 원(-1.0% 이하 YoY), 영업이익 1,193억원(-14.1%)으로 성장세가 둔화된 실적 기록
• - 지역별 매출 흐름 및 영향
• - 북미시장 매출의 약 35%를 차지, GM 주요 모델(말리부, 터레인 등) 단산으로 GM向 램프 매출 감소
• - 인도 매출은 사급 물량에 대한 매출 인식 방식 변경 영향으로 분기별 약 100억원의 매출 감소