높은 수익성에도 불구하고 저평가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 만성 질환 중심 매출로 안정적 - 매출의 50% 이상이 순환기계 약물에서 발생하고 있으며, 소화기계 약물이 차지하는 비중도 20% 이상으로 높은 수준. GERD 등 소화기계 질환에서도 장기간 약물 복용 환자들이 다수이며 이로 인해 매출은 계절적 영향이나 감염병 유행 등과 상관없이 분기마다 일정한 수준의 매출을 유지. 2. 개량 신약 중심 매출으로 높은 수익성 및 성장 여력 - 24년 매출에서 개량 신약이 차지하는 비중은 58%로 21년 45%에서 꾸준히 증가 추세에 있으며 25년 60%를 목표로 하고 있다. - 24년 영업이익률은 19.5%로 국내 제약 업종 중 최상위권 수준이며, 개량 신약 비중이 높아지면서 이익율도 점진적인 상승이 예상된다. 3. 가치평가 및 투자 매력 - 매수 의견 및 목표주가 3만원 제시. 목표 주가는 25년 예상 순이익에 국내 중견 제약사 평균 멀티플인 9.6배를 적용해 산출. - 12MF P/E는 약 6배 수준으로 저평가된 상태. - 25년 예상 당기 순이익 516억원, 기업 가치 495억원, 총 주식수 16,334천주, 주당 가치 30,327. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 279, 2024A 289, 2025F 294, 2026F 305, 2027F 312 - 영업이익(십억원): 2023A 55, 2024A 56, 2025F 57, 2026F 60, 2027F 62 - 당기순이익(십억원): 2023A 48, 2024A 32, 2025F 51, 2026F 54, 2027F 56 - EPS(원): 2023A 2,971, 2024A 1,989, 2025F 3,120, 2026F 3,293, 2027F 3,458 - PER(배): 2023A 8.1, 2024A 11.4, 2025F 6.5, 2026F 6.2, 2027F 5.9 - PBR(배): 2023A 0.9, 2024A 0.8, 2025F 0.7, 2026F 0.6, 2027F 0.5 - EV/EBITDA: 4.3, 3.7, 2.3, 1.5 - 주당 가치: 30,327 - 25년 예상 당기 순이익: 516억원 - 25년 기준 총 주식수: 16,334주 - 시가총액: 3,324억원 - 개량 신약 매출 비중: 24년 58%, 25년 목표 60% - 개량 신약 매출 비중 증가로 인한 이익율 개선 지속 전망 주요 주가 및 밸류에이션 근거 - 25년 예상 순이익 기반의 목표가 설정 - 국내 중견 제약사 평균 P/E 멀티플인 9.6배 적용 - 12MF P/E 현재 수준 약 6배로 저평가 상태 ## 추가 메모 - 투자의견 비율: Buy 93.7%, Hold 6.3%, Strong Buy 0%, Sell 0% - 1Q25 기준 동사 제품군별 매출 비중은 순환기계 53.8%, 소화기계 21.7%로 전체 매출의 75.5%를 차지 - 25년 목표주가 제시 대상시점까지의 평균 주가 및 괴리율 관련 정보 포함 - 25년 순이익 및 현금 흐름 및 재무지표 등 상세 재무목표 및 밸류에이션은 Appendix 참조 가능

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• - 만성 질환 중심 매출로 안정적
• - 매출의 50% 이상이 순환기계 약물에서 발생하고 있으며, 소화기계 약물이 차지하는 비중도 20% 이상으로 높은 수준. GERD 등 소화기계 질환에서도 장기간 약물 복용 환자들이 다수이며 이로 인해 매출은 계절적 영향이나 감염병 유행 등과 상관없이 분기마다 일정한 수준의 매출을 유지.
• - 개량 신약 중심 매출으로 높은 수익성 및 성장 여력
• - 24년 매출에서 개량 신약이 차지하는 비중은 58%로 21년 45%에서 꾸준히 증가 추세에 있으며 25년 60%를 목표로 하고 있다.
• - 24년 영업이익률은 19.5%로 국내 제약 업종 중 최상위권 수준이며, 개량 신약 비중이 높아지면서 이익율도 점진적인 상승이 예상된다.