믿을맨, 올리브영

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 157,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 연결 실적 요약: 매출액 10.6조원(+1.6% YoY), 영업이익 5,350억원(-7.2% YoY); 별도 매출액 507억원(-42.3% YoY), 영업이익 274억원(-59.4% YoY). 상장 자회사 이익이 전반적으로 부진하면서 영업이익은 감소. 2. 비상장 자회사 CJ올리브영의 견조한 외형 성장: 매출액 1.2조원(+14.4% YoY), 순이익 1,263억원(+19.3% YoY). 오프라인 매출은 +15% YoY, 온라인 매출은 +14% YoY 증가. 지분율 3.03%. 3. 커버리지 재개 및 CJ올리브영의 가치 반영: 투자의견 Buy, 목표주가 157,000원 제시. CJ올리브영의 실적 고성장이 지속될 것으로 예상되어 주가의 우상향 가능성에 무게를 둠. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 연결 매출액 10.6조원(+1.6% YoY), 영업이익 5,350억원(-7.2% YoY), 별도 매출액 507억원(-42.3% YoY), 영업이익 274억원(-59.4% YoY). - 상장 자회사 실적: CJ제일제당 매출액 4.4조원(-1.8% YoY), 영업이익 2,463억원(-7.8% YoY); CJ ENM 매출액 1.1조원(-1.4% YoY), 영업이익 7억원(-94.3% YoY); CJ CGV 매출액 5,336억원(+35.8% YoY)으로 증가(연결 편입 영향); CJ 프레시웨이 매출액 7,986억원(+9.2% YoY), 영업이익 106억원(+1.0% YoY). - 비상장 자회사: CJ올리브영 매출액 1.2조원(+14.4% YoY), 순이익 1,263억원(+19.3% YoY). 오프라인 매출은 +15% YoY, 온라인 매출은 +14% YoY. 지분율 3.03%. - 기타: 25년말 북미 뚜레쥬르 점포수 155개 진전, 25년말 현지 생지공장 준공 예정으로 북미 점포 확장세가 중장기적으로 계속될 전망. CJ푸드빌 매출액 2,298억원(+5.6% YoY), 순이익 82억원(-12.8% YoY). - 재무 전망 표(요약): 1Q25P 매출액 10,600억원, 영업이익 535억원, 2025F 매출액 45,321억원, 영업이익 2,734억원 등(컨센서스 매출액 45,321억원, 영업이익 2,734억원). 지배순이익 340억원, 세전계속사업이익 264억원(흑전). PER 12.2, PBR 0.8 등 제시. ## 추가 메모 - 비상장 자회사인 CJ올리브영의 실적 고성장이 지속되고 있다. - CJ올리브영의 가치를 온전히 반영할 것으로 예상되어 주가의 우상향 가능성에 무게를 둔다.

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• - 1Q25 연결 실적 요약: 매출액 10.6조원(+1.6% YoY), 영업이익 5,350억원(-7.2% YoY); 별도 매출액 507억원(-42.3% YoY), 영업이익 274억원(-59.4% YoY). 상장 자회사 이익이 전반적으로 부진하면서 영업이익은 감소.
• - 비상장 자회사 CJ올리브영의 견조한 외형 성장: 매출액 1.2조원(+14.4% YoY), 순이익 1,263억원(+19.3% YoY). 오프라인 매출은 +15% YoY, 온라인 매출은 +14% YoY 증가. 지분율 3.03%.
• - 커버리지 재개 및 CJ올리브영의 가치 반영: 투자의견 Buy, 목표주가 157,000원 제시. CJ올리브영의 실적 고성장이 지속될 것으로 예상되어 주가의 우상향 가능성에 무게를 둠.