리밸런싱 진행 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 및 주요 원인 - 1Q25 연결 매출액은 31.2조원(-3.7% YoY), 영업이익은 3,998억원(-72.8% YoY)을, 별도 매출액은 7,875억원(-36.3% YoY), 영업이익은 1,762억원(-70.5% YoY)을 기록했다. SK이노베이션의 실적 부진과 SK E&S가 SK이노베이션으로 흡수합병되면서 배당금 수익이 감소한 것이 주요 원인이다. 2) 자체사업 및 비상장 자회사 실적 견조 및 하반기 개선 전망 - 자체사업과 주요 비상장 자회사 실적은 견조했다. SK실트론은 매출액 4,620억원(-2.9% YoY), 영업이익 380억원(-9.6% YoY)을 기록했다. Si Wafer는 PW 판매가 증가했지만 SiC 웨이퍼는 고객 재고 조정으로 판매량이 감소했다. 하반기 재고 조정 완화로 24년과 같이 상저하고 흐름이 예상된다. 머티리얼즈CIC는 매출액 900억원(+14% YoY), 영업이익 190억원(+31.4% YoY)으로 두 자릿수 성장했다. 신규 고객 확대와 생산성이 개선된 것으로 파악된다. 고부가 신규제품의 판매 확대가 예상돼 2Q-4Q에도 두 자릿수 성장이 이어질 것으로 전망한다. SK팜테코는 가동률 확대로 합성, CGT 사업이 전반적으로 성장하며 매출액은 2,380억원(+38.3% YoY), 영업이익은 -400억원(+306억원 YoY)으로 적자 축소흐름을 이어갔다. SK C&C 실적은 매출액 5,860억원(+6.9% YoY), 영업이익 290억원(+2,874% YoY)으로 개선됐다. 3) 향후 밸류에이션 및 투자 접근 - 투자의견 BUY, 목표주가 17만원으로 커버리지 재개. 또한 25년에도 그룹 내 리밸런싱이 이어질 전망이다. 중장기 밸류에이션 측면에서 NAV 및 주요 자회사 가치 기반의 정합성 제고가 제시되었다. 목표주가 170,000원은 리밸런싱 및 포트폴리오 조정의 흐름을 반영한 시나리오로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액은 31.2조원(-3.7% YoY), 영업이익은 3,998억원(-72.8% YoY), 별도 매출액은 7,875억원(-36.3% YoY), 영업이익은 1,762억원(-70.5% YoY)을 기록했다. - 원인: SK이노베이션의 실적 부진과 SK E&S가 SK이노베이션으로 흡수합병되면서 배당금 수익이 감소. - 자회사 및 자체사업 실적: 견조. - SK실트론: 매출액 4,620억원(-2.9%), 영업이익 380억원(-9.6%). - Si Wafer: PW 판매 증가, SiC 웨이퍼 판매량 감소. - 머티리얼즈CIC: 매출액 900억원(+14%), 영업이익 190억원(+31.4%). - SK팜테코: 매출액 2,380억원(+38.3%), 영업이익 -400억원(+306억원)으로 적자 축소. - SK C&C: 매출액 5,860억원(+6.9%), 영업이익 290억원(+2,874%). - 2Q-4Q 전망: 고부가 신규제품의 판매 확대가 예상되어 두 자릿수 성장이 이어질 것으로 전망. 하반기 재고 조정 완화로 24년과 같이 상저고 흐름이 예상된다. - 추가 정보: 투자의견 Buy, 목표주가 170,000원으로 커버리지 재개. 25년에도 그룹 내 리밸런싱이 지속될 것으로 전망. ## 추가 메모 - NAV 구성 및 가치 근거: NAV 28,114; 적정주가 168,848; 발행주식수 72.5백만주. - 목표주가: 170,000원; 커버리지 재개 관련 문구: 목표주가 17만원으로 커버리지 재개. - 1Q25 기준 주요 포트폴리오 지분 및 재무 상황과 관련된 세부 수치 및 비고는 보도자료의 표 및 Appendix에 상세 기재.

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• - 1Q25 연결 매출액은 31.2조원(-3.7% YoY), 영업이익은 3,998억원(-72.8% YoY)을, 별도 매출액은 7,875억원(-36.3% YoY), 영업이익은 1,762억원(-70.5% YoY)을 기록했다. SK이노베이션의 실적 부진과 SK E&S가 SK이노베이션으로 흡수합병되면서 배당금 수익이 감소한 것이 주요 원인이다.